信立泰：具备外延拓展潜力 增持评级

　　信立泰：具备外延拓展潜力 增持评级 2015-04-20 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：丁丹

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　公司在心血管专科领域优势明显，未来或进军医疗服务，打造完整的心血管生态圈。

　　公司2015年PX仅26X，具备估值提升空间，维持增持评级。

　　投资要点：

　　看好公司外延拓展潜力，维持公司增持评级。公司核心品种氯吡格雷短期内有望平稳增长，重磅产品阿利沙坦具备10亿规模潜力，有望接力氯吡格雷成为新的增长点，公司支架产品有望于2016年获批，未来或进军医疗服务，打造完整的心血管生态圈。维持公司2015~2017年EPS1.93、2.30、2.70元，维持目标价60元，对应2015年PE31X，维持增持评级。

　　市场认为：对氯吡格雷增速放缓的趋势以及招标降价压力市场预期已久，公司对氯吡格雷依赖程度高，其收入已达20亿，高基数下增速下降难以避免，公司2014年净利润突破10亿元，比伐卢定和阿利沙坦目前规模尚小，带来的业绩弹性有限。

　　我们认为：考虑到产品销售的专业性和进口替代优势，公司的氯吡格雷短期内能够保持20%左右的平稳增长，目前公司2015PE仅26X相对医药板块均值38X折价超过30%，已过度反应。市场可能忽略了公司凭借氯吡格雷在心血管领域积累了大量的医院医生资源和专业品牌，并通过并购成都金凯和苏州金盟开始局部生物制药领域，未来若在医疗服务领域进行拓展打造完整的心血管生态圈，估值具备明显弹性提升空间。

　　外延并购是公司未来重要战略，公司外延路径清晰：“体内+体外”双驱动。路径之一：公司对已经较为成熟的项目，直接并购进入上市公司，目前已经并购获得阿利沙坦，并进入生物药领域。路径之二：控股股东通过减持设立投资基金，将布局创新生物药、医疗器械、高端医疗服务等领域。