万马股份：特种电缆捷报频传 增持评级

　　万马股份：特种电缆捷报频传 增持评级 2015-07-20 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：房青

　　[摘要]

　　投资要点：

　　携手河南佳瑞，力拓河南充电市场。公司公告，全资子公司爱充网与河南佳瑞签署协议，设立合资公司在河南省开展充电设施投资，搭建充电运营平台。爱充网占51%股份。继山东、北京、上海、杭州后，力拓河南充电市场。

　　河南新能源车推广计划持续出台。截至2014年底，郑州新能源汽车推广量达2558辆，在新能源汽车推广应用城市中，完成率位列第三位。郑州对于新能源车推广，充电设备建设，以及航空港区的充电服务提出详尽规划。至2018年，规划建设22座公交换电站、5座电池集中充电站、75座出租车换电站、15座专用车换电站、6900个充电桩。逐步在主城区和航空港区实现5分钟充换电服务网络。

　　万马+佳瑞，深挖河南充电市场。河南佳瑞在河南具深厚地方资源及背景。合资公司将在大巴、出租、政府商务车充电、机场、高速布局充电网络。我们预计，整体规模将在2016年快速起量。

　　牵手IES，合作迈出实质步伐。公司同时公告，与法国IES成立合资公司“万马海立斯”。万马股份、IES各占50%股份。双方合作由此迈出实质性一步。

　　IES：充电设备高端品牌商。IES是全球首家为工业电动车生产超小车载直流充电器的公司，全球第一大工业电动车直流车载充电器厂商。在高频开关电源、小型化、散热、水冷、防水设计等领域具备核心技术。主要客户涵盖：宝马、雷诺、大众、奥迪、斯柯达、LAFON、日产、ChargPoint等车企和充电网络运营商。

　　深度布局高端充电设备。合资公司各类产品将持续贡献业绩。近期，合资公司可实现销售的产品为高速路、壁挂直流充电桩。我们预计收入规模千万元级别，伴随市场逐步拓展，2016年收入或呈爆发式增长。中期，合资公司车载充电器以合资品牌为主要目标客户，未来将逐步释放业绩。

　　特种电缆亦传捷报。公司近期公告，在大连万达地产2015-2016年矿物绝缘防火电缆全国统一招标中，被确定为标段二的唯一供应商。税后中标金额合计5109.60万元。特种电缆为公司近年着力拓展的业务，风能、船用、装备、矿用均在做市场拓展及产品储备，我们预计该业务未来收入复合增速逾50%。

　　盈利预测及投资评级。我们保守预计公司2015-2016年净利润分别同比增长13.71%、22.86%，每股收益分别达到0.28元、0.35元。考虑到爱充网异地持续扩张，万马海立斯业绩逐步释放，业绩超预期为大概率事件。同时，新能源汽车政策的持续出台，将对相关上市公司估值有明显提振。给予目标价区间49.00-50.40元，对应2016年140-144倍PE，维持“增持”的投资评级。