碧水源：未来更加值得期待 增持评级

　　碧水源：未来更加值得期待 增持评级 2015-10-23 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：王威 车玺

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　碧水源3季报显示出业绩高增速，符合市场预期；国开行全资子公司入主后、订单爆发得到印证。更加期待公司未来订单持续性拓展。维持公司“增持”评级。

　　投资要点：

　　投资建议：国开行子公司成公司第3大股东后，公司品牌实力及项目资源进一步提升，强大的融资及资金实力助力公司打开业绩增长窗口，3季报高增速即是印证。公司多地布局PPP，跑马圈地占得先机；净水器等成公司新增长点。维持公司2015-2016年盈利预测，预计EPS分别为1.30、1.81元，维持目标价66.84元，维持“增持”评级；事件：公司披露2015年3季报。2015年1-9月营业收入17.0亿元，归母净利润2.5亿元，分别增长32%和51%；2015年3季度营业收入6.5亿元，归母净利润1.0亿元，分别实现117%和220%高增速；募资方案通过后实现快速增长，符合市场预期。3季报显示公司营业收入及净利润保持快速增长，毛利率从33%提高到37%。由于经营规模扩大及推广净水器原因，销售费用8490万元，同比增长95%；此外由于工程及采购付款以及大额投标保证金增加导致经营活动现金流量净额同比减少193%。但公司非公开发行股票募集资金到帐，货币资金已达62.5亿元，同比增长161%，资本公积增至81.5亿元，同比增长328%。定增资金到位增强了公司资金实力、资产负债率同比从41%下降18%，现金情况和增长质量得到进一步改善；订单在3季度实现爆发。2014年到现在，根据wind公告、公司官方网站、中国水网等，公司披露订单已在120亿元以上，仅3季度公司中标、预中标订单已达20亿元以上，处理规模超过40万吨/日；