网宿科技：监管新动向对现有直播业务影响有限

　　事件：

　　近日，广电总局下发文件重申关于网络直播管理的相关规定：1）通过互联网对重大政治、军事、经济、社会、文化、体育等活动、事件的实况进行视音频直播，应持有《信息网络传播视听节目许可证》且许可项目为第一类第五项；2）通过互联网对一般社会团体文化活动、体育赛事等组织活动的实况进行视音频直播，应持有《许可证》且项目为第二类第七项。

　　通知还重申了对直播机构的管理和直播内容质量管控的要求。

　　规范针对的主要直播内容并非互联网直播业务主要流量来源；本次广电总局下发文件主要针对“政治、军事、经济、社会、文化、体育”这一传统上为广电系统主要节目内容的监管，游戏与传统秀场内容并未被特别针对，而艾媒资讯统计2015 年度直播行业的87.1%来自传统秀场和游戏直播。本次文件针对的更多是特定敏感内容的管控。

　　直播平台公示其《信息网络传播视听节目许可证》情况不一我们查询了各大直播平台的牌照公示栏，央视直播网/YY/虎牙/映客公示其具备该牌照。从已经获取牌照的平台来看，逻辑上目前并非有高不可攀的门槛阻挡直播平台获取该牌照，该牌照限制对行业长期发展影响较小。

　　我们预测16-18 年EPS 为1.689 元/股、2.707 元/股、4.235 元/股我们预测公司2016-2018 年营业收入增长率为54.0%、56.0%、56.9%，营业收入分别为45.1、70.4、110 亿元；净利润增长率分别为61.1%、60.3%、56.4%，净利润为13.4 亿、21.5 亿、33.6 亿元；维持“买入”评级。

　　风险提示

　　业务和技术以及行业格局不时被误解；社区云等新业务的推广有一定挑战和不确定性；海外业务的政策风险。