银河磁体：打造粘结磁体行业龙头 增持评级

　　银河磁体：打造粘结磁体行业龙头 增持评级 2016-10-19 类别：公司研究 机构：国海证券 研究员：李帅华 代鹏举

　　[摘要]

　　事件：

　　银河磁体发布2016年三季度报告：2016年三季度，公司营收1.07亿，归母净利润3119万元，分别同比增长4.06%和10.4%，基本符合市场预期。2016前三季度，公司营收3亿，归母净利润8374万，分别同比增长6.63%和28.71%。

　　投资要点：

　　汽车用磁体需求旺盛，业绩稳步增长。2016年三季度，公司营收1.07亿，归母净利润3119万元，分别同比增长4.06%和10.4%；2016前三季度，公司营收3亿，归母净利润8374万，分别同比增长6.63%和28.71%。主要原因是公司粘结磁体中的汽车用磁体需求旺盛，此外新开发的钐钴磁体和热压磁体稳步放量。

　　公司是全球粘结磁体行业龙头。2015年，公司磁体产量1300吨，为全球粘结钕铁硼稀土磁体产销规模最大的厂家，在粘结钕铁硼磁体领域具有较强的竞争力。公司从1993年开始一直专业从事新一代稀土永磁体——粘结钕铁硼（BonedNdFeB）稀土磁体元件及部件的研发、生产和销售。

　　不断扩张，巩固行业龙头地位。2012年3月，公司开始从事钐钴磁体和热压钕铁硼磁体的研发、生产和销售。目前年产能200吨“钐钴磁体项目”和300吨的“热压钕铁硼磁体项目”正在建设中，并逐步放量贡献利润：三季度钐钴磁体和热压磁体对应的新增订单分别为108万和153万；2016年10月份，公司公告拟设立子公司投资3亿元建设年产能1000吨热压磁体以及500吨钐钴磁体项目，建设周期3年。

　　汽车用磁体行业景气度较高，为公司业绩增长保驾护航。公司传统的粘结磁体主要应用领域是汽车用磁体、光盘用磁体、硬盘用磁体等。

　　近年来光盘及硬盘用磁体需求不断下滑，但是汽车用磁体保持高景气度。公司紧密结合产品下游市场需求，积极调整和优化产品结构，大力开发市场前景较好的汽车电机、泵类电机、电动工具和各类高效节能电机用磁体，以积极应对硬盘和光盘用磁体市场需求的减少。

　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司是全球的粘结磁体龙头，近年来不断扩张，积极开发热压磁体及钐钴磁体等高技术含量产品，同时汽车用磁体保持高景气度。预计公司2016-2018年EPS分别为0.37元、0.44元、0.54元，对应当前股价的PE分别为59倍、50倍、40倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：下游需求下滑；原材料价格暴涨；新建项目建设进度不及预期。