唐人神：饲料销量增速靓丽，未来业绩极具弹性

　　维持“增持”评级。公司致力于生猪产业链一体化经营，战略进军养殖领域，业绩极具弹性；合资设立并购基金，推进肉品加工业务转型升级。预计2016-18年公司EPS分别为0.48/0.64/0.84元（均维持不变），目标价18元，“增持”评级。

　　饲料销量增速逐季加快，充分受益养殖后周期。公司主动调整销售策略，将销量增长放在首位，成效显著。据草根调研，我们预计9月份公司销量环比增长约20%，同比增长超过40%。伴随生猪存栏逐步回升，公司销量增速有望继续提升，预计2016-17年公司饲料销量分别为350/440万吨。

　　高端料占比提升显著，产品结构更趋完善。公司针对规模养殖户加大营销力度，猪前端料同比实现高增长，占猪料的比重提升至15%。同时，若公司完成收购深圳比利美英伟（以教保料等高端产品为主，销售区间集中在华南、华北地区），将进一步完善公司产品结构、实现销售区域互补。

　　养殖业务享受行业高景气，未来极具成长性。公司通过并购、“公司+家庭农场”等形式，积极扩张养殖产能。截至6月末，公司生产性生物资产较年初增长64%，预计2016-17年生猪出栏约25/60万头。

　　风险提示：猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。