鼎汉技术：关注增发进展 推荐评级

　　鼎汉技术：关注增发进展 推荐评级 2016-10-20 类别：公司研究 机构：银河证券 研究员：王华君 贺泽安

　　[摘要]

　　投资要点：

　　1．事件公司发布2016年三季报，三季度实现营收2.82亿元，同比下降0.96%，实现净利润5420.60万元，同比增长5.65%；前三季度实现收入6.46亿元，同比下降13.09%，实现净利润6223.73万元，同比下降57.13%。

　　2．我们的分析与判断（一）搬迁费用等致业绩下滑，新产品进展良好2016年1-9月，因受行业周期性订单执行减少、项目建设延迟等原因，公司确认收入减少，公司1-9月实现营业收入64,617.88万元，较去年同期下降13.09%。

　　此外，公司地面电源类产品在国家铁路市场面临的竞争进一步加剧，竞争对手更多地使用低价竞标策略，最低价中标趋势逐渐显现，导致公司前三季度的合同金额及毛利出现一定程度下滑。同时，全资子公司中车有限生产基地搬迁，一次性费用的大幅提升，致使公司前三季度业绩同比下滑，实现净利润6223.73万元，同比下降57.13%；三季度业绩同比实现增长：实现净利润5420.60万元，同比增长5.65%。

　　报告期内公司新产品拓展情况良好，其中地铁制动储能系统在2015年已经完成了产品样机开发，具备了投标资格，并于报告期内获得了该产品的试用机会；目前公司已成立地铁制动储能系统交付项目工作组，全力保障该产品顺利交付，未来有望获得正式订单。动车组辅助电源产品于2015年完成样机开发，目前正在有序推进准入资质认证工作。中车有限高铁空调系统已经通过了部分动车车型的技术鉴定和上道试验，部分车型实现小规模销售，未来将助力公司业绩快速增长。

　　公司于2016年9月20日-23日在德国参加德国柏林国际轨道交通技术展览会，该展会是目前全球范围内规模最大、最重要的铁路、轨道交通工业成就展，国际轨道交通行业巨头均相聚在本次博览会会场。公司此次为首次参加该展会，同时也是公司经过多年沉淀首次在国际舞台亮相，参加该展览会将有助于公司扩大自身知名度和影响力，有助于加深同海外企业的进一步交流、加快公司迈向国际化的脚步。

　　（二）营收季节性特点突出，全年业绩有望改善公司所处轨道交通行业具有明显的季节性特点，根据公司历史数据统计，公司一、二季度为销售淡季，三、四季度为销售旺季。最近三年，公司上半年营业收入占全年营业收入的平均比例为36.89%，下半年营业收入占全年营业收入的平均比例为63.11%；公司上半年净利润占全年净利润的平均比例为28.94%，下半年净利润占全年净利润的平均比例为71.06%。

　　公司继续大力推进导入期新产品的市场拓展：其中屏蔽门系统中标贵阳轨道交通1号线，中标金额6292.14万元，公司已完成合同的签订，使公司突破了屏蔽门产品的应用业绩障碍，为公司后续屏蔽门市场的拓展提供良好基础，并将对公司业绩产生积极作用；公司在报告期内签署了《接触网悬挂状态检查监测装置4C物资采购合同》，合同金额合计为1043.40万元，本次合同的签署是公司车载安全检测产品单个项目千万级订单的首次突破，将为该产品市场占有率进一步提高奠定基础；公司投入研发了轨道交通一体化不间断电源系统，该系统实现了信号电源的双总线冗余设计，以及一体化HVDC供电方案，为面向轨道交通信号系统的多种设备提供稳定持续的电能，该系统已实现普铁领域的上线实验，目前高铁领域正在积极拓展，未来实现规模化应用后将对公司整体竞争能力及业绩提高产生积极影响。

　　截止2016年9月30日，公司在手订单15.12亿元，随着中车有限搬迁完成后产能的进一步提升，以及在建项目的陆续发货，公司全年业绩将得以改善。