南京银行：估值提升有基础

　　投资建议：估值提升有基础，现价空间30%

　　维持2016/2017年净利润增速预测21.7%/19.9%，对应EPS1.41/1.69元，BVPS8.90/10.16元，现价8.17/6.81倍PE，1.29/1.13倍PB。研究发现，南京银行的实际盈利能力（ROE）及成长性（g）均显著优于同业，并超出市场预期，估值提升有基础。维持增持评级，目标价14.73元，对应2017年1.45倍PB，现价空间30%。

　　实际盈利能力超预期。南京银行的ROE水平受到拨备超提的压制，但考虑其相对较好的资产质量和厚实的拨备安全垫，剔除拨备超提因素后，南京银行的实际盈利能力领先同业，超出市场预期。

　　成长可持续性超预期。①资产配置无忧。即使江苏省基建增速持续放缓，其新增体量依然比南京银行的资产配置需求高出几个量级，不存在地方政府“项目荒”的问题。再考虑南京银行与地方政府的合作基础，对后续项目具有先发优势，预计其资产配置需求仍能得到较好满足。且南京银行“低按揭、高对公”的信贷结构更利于应对2017年银行业的信贷投放环境。②MPA影响有限。南京银行资产规模基数做大后，即便2017年增速放缓，摆布空间仍大。在MPA总量调控背景下，预计银行将采取“保表内，控表外”策略，南京银行因中收占比较低，所受影响有限。

　　风险提示：资金紧张出现恶性黑天鹅事件。