阳普医疗：新业务逐步落地，积极布局寻找新增量

　　公司新业务逐步落地，积极布局寻找新增量，维持增持评级。公司预告2016年归属于母公司净利下降0~20%，我们预计实际业绩下滑10%，低于我们前期预测。考虑财务和管理费用增加，下调2016-18年盈利预测EPS 0.12（-0.02）/0.14（-0.03）/0.17(-0.02)元。公司新业务逐步落地，原有业务也基本完成调整，2017年有望迎来业绩恢复，维持增持评级。医疗器械板块平均估值和公司业绩下降，目标价下调至17元。

　　新业务处于培育期，原有部分业务调整。2016年留臵针产品注册，POCT产品升级和医院PPP项目招标，新业务处于培育期，研究支出和市场开发费用增加。并购广州惠侨后，新增医疗信息化业务，预计全年净利约1700万元，但扣减并购财务成本后，预计新增并表利润约600万。预计采血系统收入增10%，但受招标降价影响，利润略增，全年净利约3000万元。原有部分业务也有所调整：1）出售杭州龙鑫的控股权；2）维润赛润试剂代理终止；3）广州瑞达代理销售调整。新业务开发和旧业务调整，导致公司连续两年业绩承压。

　　新业务逐步落地。公司并购广州惠侨进入医疗信息化，受益分级诊疗系统建设，预计2017-18年保持20%+增长。医院PPP项目中宜章县中医院已签订协议，并合资成立医院管理公司，预计2017年对老院区开始托管。静脉留臵针12月获得CE认证，开始拓展欧盟市场。POCT系列中，排卵检测仪、荧光免疫和血栓弹力图仪预计2017年完成仪器注册和试剂系列化，并开始推向市场。公司也积极围绕临床诊断、影像和麻醉护理等方向寻求外延合作机会。

　　风险提示：新业务开拓的不确定性；采血管招标降价风险；外延低于预期。