南都电源：看好公司长期发展 增持评级

　　公司2017年实现营业收入86.37亿元，同比增长20.94%;归属于上市公司股东的净利润3.81亿元，同比增长15.65%；经营活动产生的现金流量净额3.04亿元，同比大增57.66倍。同时公司预计2018年一季度的归母净利润在1.19亿元-1.38亿元之间，同比增长80%-100%。

　　铅电回收成公司业绩主要支撑，锂电回收提供新增长极：报告期内公司收购华铂科技剩余股权，华铂科技2017年实现营业收入41.89亿元，扣非后净利润4.08亿元，对公司业绩贡献显着。华铂科技现有废旧铅蓄电池年处理约40万吨的能力，新增年处理废旧铅蓄电池60万吨的产能预计将在今年上半年建成投产，届时公司铅蓄电池回收能力将再上新台阶。此外，公司新设子公司安徽南都华铂，积极拓展锂电回收及新材料业务。《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》出台，政策层面鼓励、支持废旧动力电池的梯次利用，在新能源汽车蓬勃发展的大背景下，公司布局锂电回收领域，市场前景广阔。

　　后备电源行业龙头，通信业务稳定发展：公司在后备电源市场龙头地位稳固，市场占有率稳步提升。报告期公司通信铅酸电池实现营收25.12亿元，同比增长3.26%；通信锂电实现营收4.44亿元，同比大增80.86%。但由于原材料铅价上涨以及锂电产品价格下跌，导致公司通信业务毛利率同比减少6.51个百分点储能业务发展前景看好：公司投资+运营的储能发展模式初见成效，已建储能规模达到700MWh，处于全球领先地位。储能业务实现营收1.86亿元，同比增长9.59%。报告期，公司武汉南都年产1000万KVAh募投项目，一期工程已经投产。在下游需求驱动和国家政策层面的支持下，储能市场化将快速推进，公司领先布局将充分受益。

　　盈利预测：预计公司2018-2020年的EPS分别为0.67、0.80和0.99元，对应PE分别为24.04、19.92和16.18倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险；业务拓展不及预期风险