正海磁材：永磁需求高端化仍值得期待 增持评级

　　事件描述：

　　公司发布2017年年度报告，全年实现营收11.92亿元，同比下降25%；归母净利润为1.02亿元，同比下降47%；每股收益0.12元/股,同比下降52%。

　　事件点评：

　　多因素叠加导致业绩大幅下滑。2017年公司主要业绩指标同比降幅明显，主要归结于以下几个原因：1）钕铁硼方面，受风电行业全国新增并网容量下降及风电新品开发的影响，公司在风电领域的销售量和销售收入同比下降，但在汽车及家电领域取得突破。钕铁硼全年营收同比下降12.8%，净利润增长1.99%。2）电机驱动方面，受新能源汽车“补贴退坡”和“推荐目录重申”双重政策影响，公司控股子公司上海大郡营收同比下降39.7%，净利润下降193.1%。3）公司客户东方电气(600875) 破产清算，对其单项计提坏账准备导致公司本期增加资产减值损失3096.2万元，减少公司本期净利润2631.7万元。

　　报告期内费用控制良好。2017年公司销售费用、管理费用分别为0.56亿元、1.46亿元，同比下降18.48%、15.97%；财务费用为-133.75万元，同比增长91.79%，财务费用的提升主要是存款利息减少所致。

　　产品结构逐步调整，发展前景仍然广阔。公司传统市场风电行业在15年抢装之后，16-17年新增装机大幅下滑。而17年我国新能源汽车产销量达到79.4/77.7万辆，同比增长53.8%/53.3%。我们认为，通过调整产品结构，完善新能源汽车核心材料业务布局，伴随新能源汽车产销量快速增长以及永磁需求高端化，未来订单将逐步向优势龙头企业靠拢，新能源汽车用高端永磁将成为公司利润提升的爆发点。

　　盈利预测及投资建议：预计公司2018-2020年归母净利分别为1.74、2.26、2.99亿元；EPS分别为0.21、0.27、0.36元，以2018年4月16日股价对应P/E为39.12、30.16、22.85X，给予增持评级。

　　风险提示：稀土价格剧烈波动，新能源汽车销量增速缓慢