长青股份：公司一季度业绩大幅增长46% 强烈推荐评级

　　事件：

　　公司公告2018年一季报：实现营收6.47亿元，同比+45.77%，环比-9.53%；归母净利0.66亿元，同比+48.78%，环比+3.68%。

　　公司预告2018H1归母净利1.57-1.93亿元，同比增长30%-60%。

　　点评：

　　1、公司一季度业绩同比大幅增长46%，符合预期公司2018Q1实现归母净利润0.66亿元，同比增长46%，符合我们的预期。公司业绩同比大幅增长主要因为吡虫啉和啶虫脒大幅涨价，公司可转债募投项目投产，提升公司业绩。2018年Q1吡虫啉平均价格在21.5万元/吨，同比上涨6.8万元/吨（+46%），啶虫脒平均价格在21.0万元/吨，同比上涨5.4万元/吨（+35%）。吡虫啉和啶虫脒涨价贡献Q1主要业绩增量。

　　2、17Q4吡虫啉价格大幅上涨，有望拉动2018年业绩高增长考虑到吡虫啉价格的主要涨幅在2017年第四季度，四季度吡虫啉价格环比上涨37%（+5.6万元/吨），这部分涨价在2018Q1逐步兑现业绩。我们判断2018年环保持续高压，CCMP、咪唑烷等中间体供应持续紧张，吡虫啉价格易涨难跌，有望全年维持高景气，拉动全年业绩高增长。

　　3、新项目投产持续拉动业绩增长，可转债项目提供长期成长性公司预计在近期投产200吨茚虫威和300吨环氧菌唑（已转固8700万元），在目前的价格水平下，这两个项目有望贡献约3亿元营收和3000-4000万元净利润。此外，公司计划通过发行可转债募集不超过9.138亿元，用于未来三年投资建设6个项目:氟磺胺草醚（2000吨）、丁醚脲（1600吨）和三氟羧草醚（500吨）、麦草畏（6000吨）、中间体盐酸羟胺（5000吨）、异恶草松（500吨）、草铵膦（3500吨），预计贡献营收18亿元左右，为公司提供长期增长动力。其中，氟磺胺草醚和丁醚脲有望于2018年底或者2019年初投产。

　　4、投资评级与估值：预计公司2018/19/20年EPS分别为1.01/1.29/1.55元，PE13/10/9倍，维持“强烈推荐”评级。

　　5、风险提示：主营产品价格大幅下行、公司产品销售不达预期，新建在建项目进展不达预期。