风语筑：大超市场预期 推荐评级

　　事件：

　　公司公告18年一季报，公司18Q1实现营收4.05亿（YoY+101%），归母净利7101.80万元（YoY+158%），归母扣非净利7016.50万元（YoY+161%）。

　　我们的观点：

　　1、公司18Q1业绩增长强劲，大超市场预期，公司业务规模持续扩大，充足的在手订单正在逐步转化为公司业绩。

　　（1）公司17年实现了中标项目数量与单体金额的双增长，平均单项目金额同比增幅达83%。截至17年底公司在手订单金额达47.32亿，其中在建订单88个，金额达21.37亿；已签合同未开工订单57个，金额达16.74亿；已中标未签订合同订单22个，金额达9.21亿。

　　（2）公司18Q1净利率达17.5%，YoY+3.9pct，QoQ+11.1pct，为阶段新高，规模化带来费用情况的持续改善。

　　2、公司是数字文化展示行业龙头，17年城市馆、园区馆中标金额占比超50%，其积聚的项目经验、综合管控能力、技术实力等正助力公司加速实现业务品类扩展、区域拓展及下沉。

　　（1）公司具备在全国范围内业务拓展及区域下沉的能力：公司17年中标项目中，在保持华东地区金额稳定增长的同时，还实现了西南（YoY+556%）、华南（YOY+246%）、华北（YoY+110%）等地区中标金额的大幅增长。

　　根据中国招标网不完全统计，我们估算公司17年实现华东地区中标项目金额增幅达31%，西南、华南、华北地区中标项目金额增幅分别达556%、246%、110%，公司具备在全国范围内业务拓展及区域下沉的能力，未来将逐步在业绩中有所体现。

　　（2）公司具备业务品类拓展的能力：公司17年各类主题空间及园区展示系统营收占比上升明显，业务多元化拓展卓有成效。

　　公司17年实现城市展示系统收入6.99亿，营收占比为46.6%，同比下降15.9个百分点，园区展示系统收入为3.52亿，营收占比为23.5%，同比上升8.3个百分点，主题空间展示系统收入为4.17亿，营收占比27.8%，同比上升6.3个百分点。

　　3、公司在深耕主业的同时，将基于自身优势拓展新业务领域，发力青少年互动娱乐(300043) 教育领域，并积极为传统商业及文旅产业赋能。

　　（1）公司积极开拓青少年互动娱乐教育市场，已与芒果国际达成战略合作，未来发展前景广阔。

　　（2）数字展示技术与商业和消费场景的结合尚属竞争蓝海，公司将抓住行业趋势，为传统商业积极赋能，快速完成相关领域布局。

　　（3）公司将积极挖掘文化价值，服务旅游产业，发力文旅产业融合。

　　4、公司积极吸纳并稳定优秀人才，先后完成两次股权激励，实现对主要中高层管理人员及核心业务骨干的覆盖。

　　5、盈利预测与投资评级：我们预计公司18-19年归母净利分别为2.88/4.15亿，对应EPS为2.00/2.88元，对应PE为33/23X。公司系数字文化展示行业的龙头，未来业务品类扩展及区域下沉潜力大，维持“推荐”评级。

　　风险提示：项目获取及进展不及预期、原材料等成本上升、应收账款风险、核心人才流失、市场竞争加剧、政策风险等。