广汇汽车：持续布局豪华品牌 买入评级

　　事件：

　　2018年5月14日，公司与庞大集团(601258) 及其下属公司洛阳市庞大乐业汽车销售服务有限公司签署《收购协议》，约定以自有资金收购转让方合计直接或间接持有标的公司100%的股权，交易金额拟定为12.53亿元。标的公司共全资拥有5家4S店，均为奔驰品牌。

　　投资要点：

　　收购5家奔驰4S店，品牌结构进一步优化此前公司已经是奥迪、沃尔沃、捷豹路虎及玛莎拉蒂等品牌的中国最大经销商，也是宝马在中国的最大经销商之一。本次收购5家奔驰4S店，是公司在奔驰品牌门店的深度布局，进一步提升公司在一线豪华品牌上的经销实力，优化品牌结构。目前豪华品牌ABB（奥迪、宝马、奔驰）的销量合计约占据中国豪车市场份额的70%，再加上沃尔沃以及捷豹路虎市场份额达到了80%。其中，奔驰品牌2018年1-4月在中国的销量为22.72万辆，同比增长超过18%，增幅大幅好于市场平均。我们认为，公司通过本次交易提升了豪华品牌占比，将分享一线豪华品牌热销所带来的红利，公司整体盈利能力将随之提升，乘用车经销商龙头地位更加稳固。

　　门店扩张有效增强公司盈利能力从2018Q1财报数据看，公司营业收入394.69亿元，同比增长20.3%；归母净利润11.17亿元，同比增长15.1%。公司持续推进新增门店建设，一季度新增门店29家，其中自有物业店12家、租赁物业店17家。门店的不断扩张为公司带来经营规模的持续增长，在新车销售以外，门店和品牌的扩张对于维修保养，佣金收入，汽车金融业务都有协同性的带动作用，高端豪华品牌的布局进一步成为公司未来业绩增长的重要动力。

　　二手车业务正处于高速增长期，静待未来放量2017年公司二手车代理交易台次同比增长125%。我国当前新车与二手车的比例为1：0.38，美国市场为1：2.3，我国二手车交易增长空间很大，随着国家相关政策落地，增速有望进一步提升，公司将充分受益。我们看好公司衍生板块提前布局的思路，随着相关业务的市场渗透率的提升，市场空间迅速打开，公司业绩静待放量。

　　盈利预测和投资评级：维持买入评级预计公司2018/2019/2020年EPS为0.60/0.75/0.89元，对应当前股价PE分别为11/9/7倍，2018年一季度业绩增速随着车市整体增速下滑而放缓，但当前估值仍远低于公司的长期复合增速，维持买入评级。

　　风险提示：汽车行业增速放缓的风险；豪华车销量增速不达预期；二手车限迁解除政策落地不达预期；汽车融资租赁渗透率提升不达预期