拓普集团：发力底盘轻量化 推荐评级
来源： 方正证券
作者：于特
摘要：
公司四大业务板块，具有长期成长性。公司业务有内饰件、减震器、底盘系统和智能刹车系统。减震器和内饰件是公司传统业务，具有较强的竞争力和稳定的市场份额，公司通过加强管理、提升技术和拓展客户促进市场份额进一步扩大；底盘系统是公司目前重点发展方向，现在强化钢底盘和轻量化底盘互为补充，能更好的服务和开拓客户；智能刹车系统是公司中长期储备，维持研发投入开发出更加稳定的产品，应对产业发展趋势。
原材料涨价对公司业绩有一定影响，但毛利率将趋于稳定。公司2017年营收50.9亿，同比增长29.27%，归母净利润7.38亿，同比增长19.87%。2018年一季度营收14.97亿元，同比增长28.36%；归母净利1.99亿元，同比增长15.52%；主要是受汽车产业年降和原材料涨价影响，公司从去年下半年，毛利承受一定压力。公司使用的主要原材料有天然橡胶、铝、钢和塑料粒子，其中，天然橡胶签了长期价格协议，其它更多跟随市价走。
整体来看毛利率会处于比较稳定情况。
收购福多钠切入汽车高强度钢底盘业务，与轻量化底盘产生协同效应，实现快速发展。底盘系统是公司发展战略方向之一，单车价值量1500元左右，公司拟在未来5年投资25亿元，用于底盘生产基地的建设。轻量化业务也是公司战略发展方向，产品包括轻量化控制臂、电池包与大型车身结构件、转向节和轻量化底盘，保守估计单车价值量可达2000元以上。公司在轻量化方向也拟5年投资25亿，通过高投资建设生产基地提高产业门槛。
盈利预测：我们预计公司2018年、2019年净利润为8.96亿、10.99亿，对应估值为16X、13X。
风险预示：原材料价格波动高于预期；底盘业务发展不及预期。。
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