新北洋：智能ODM进程持续提升附加值 买入评级
摘要：
投资要点：
事件：新北洋(002376,股吧)近期高频参加产品展会，并官方网站推广一系列新产品。5月15日公告部分董监高拟未来6个月减持不超过525.2万股。
此前深度报告定义战略为智能ODM。新北洋2018年2月深度报告《方案设计专家切入新零售蓝海（“智”造TMT系列深度之四）》指出：方案化的壁垒不是制造，而是全行业智能ODM能力。鸿海富士康发展路径、新北洋新设计产品(分拣魔方、计泡机)是验证。
不断完善解决方案，关键为各产品复用销售，提高单客户采购。以物流解决方案为例，包括下单、网点、中转场、快递员派件四大主要流程。1）下单包括桌面型电子单面打印机、快件柜。2）网点包括静态记泡机、快速文档/票据扫描仪等。3）中转场包括便携式面单打印、静态计泡机等。4）快递员派件包括快件柜、便携式面单打印机等。5）解决方案的重大意义是产品复用销售。6）金融行业、零售行业、医疗行业等类似，不断横向拓展。
解决方案还刺激智能ODM类新产品，其软件化、AI化提升利润率。魔方分拣柜和动态DWS系统为力证。1）以物流行业明星新品魔方分拣柜为例，它可视为简单软件、简单智能与工业设计的结合，可以“降低出错率、提升效率60%”为效果。2）官方网站4月23日披露BWM-D1000动态DWS系统，支持全自动尺寸测量、称重等功能。它的关键模块包括动态体积测量模块等。3）BWM重，其中动态体积测量包括高精度光幕传感器，动态扫码模块可以定制工业相机。可见新产品的软件化、AI化程度越来越高。高附加值意味着高利润率。
智能ODM进程持续提升附加值，波动性造成2018利润增速前低后高。解决方案的持续成熟带来大客户，但也导致利润增速季度波动，2017Q1-Q4利润增速分别为100%/36%/5%/7%即为证明。2017H2利润增速尽管平淡，但为2018年利润增速前低后高埋下铺垫。
推测少量减持来自风险准备。公告未来半年董监高计划减持525万股。首先由于2017年报、2018一季报已发，公司应每个季报的窗口期完成高管增减持准备，咨询是否未来有增减持准备，防止误操作。推测本次525万股是未来6个月的充分预备,且数量不到日均交易量。
剔除质押展期后，高管6个月内计划减持仅仅11.8万股。1）董事长丛总计划420万股，预计是2018年质押展期困难的副产品，即董事长普遍通过少量减持解决质押展期问题。2）高管6个月内计划减持仅仅11.8万股，可视为个人用途。
投资者应逐渐关注基本面，维持“买入”评级。全面兑现2015年提出的方案化转型加速收入、提高软件附加值拉升利润率、全行业拓展碾平利润波动性。维持盈利预测，预计2018-2020年利润为4.20亿、5.03亿、6.31亿。无人终端领军，行业空间巨大，维持“买入”评级。
