金正大：打通种植与养殖业产业链 买入评级

　　事件：公司控股子公司金丰公社与正大汉鼎现代农业科技有限公司于7月26日签署战略合作协议，将合作成立运营公司，投资运营畜禽废弃物资源化利用项目，深耕三农领域。

　　与正大集团再次强强联合。正大汉鼎为正大集团在中国的全资子公司，正大集团拥有完整现代农牧产业链，在国内设立企业400余家，总投资超1200亿元。合资公司注册资本为一亿元，其中正大汉鼎、金丰公社、管理及经营团队分别占比40%、40%、20%。目前畜禽养殖废弃物利用水平低，面源污染严重，结合化肥减量增效趋势，7月初农业农村部刚发布有机肥补贴政策；金丰公社在18年4月已与正大签署40万吨玉米订单，资源化利用项目可将鸡粪加工为有机肥，再帮助农户种出更高品质的【农产品(000061)、股吧】，形成农牧业双产业链闭环，大幅减少畜禽废弃物处理费用、降低农业面源污染。

　　有机肥将成为金丰公社新的利润增长点。合资公司将为正大集团在国内的养殖场配套建设有机肥加工厂，预计未来产能将达300万吨，以吨净利150元保守测算，将贡献利润4.5亿元，成为未来金丰公社重要的新利润增长点。金丰公社已建立99家县级公社，遍布全国近20个省份，服务近200万亩土地，可帮助农户种植成本下降12%，综合收益超20%。未来五年金丰公社将打造1000家县级公社，服务5000万农户，此次深度合作将进一步降低托管成本，重塑农资营销模式，推动乡村振兴战略加速落地。

　　维持“买入”评级。预计公司18-20年EPS分别为0.38元、0.51元、0.66元，对应PE分别为19倍、14倍、11倍。公司复合肥业务触底复苏，亲土一号销量快速增长，金丰公社受益与正大集团再次深度合作，将加速拓展。维持“买入”评级。

　　风险提示：金丰公社进度低于预期的风险。