洽洽食品：收入目标彰显决心

　　投资要点：

　　事件：节前我们受邀参加了2018年洽洽全球战略合作伙伴峰会，会上公司提出五年战略规划。再次强调董事长事业中心回归上市公司之后对于洽洽内部机制改革的推进，这也是公司基本面持续改善的根本动力。

　　投资评级与估值：在内部改革的强化下公司基本面继续向好，每日坚果在中秋旺季出现断货现象。同时每日坚果和主力瓜子产品2018年下半年相继提价，有望直接增厚公司2018-19年的业绩。我们维持2018-20年的EPS预期为0.78/0.98/1.14元，最新收盘价对应2018-19年PE分别为22、18倍。维持全年目标价21元，对应2019年约21xPE，维持买入评级。

　　五年战略定位清晰，洽洽再出发：会上公司提出未来五年的百亿收入战略规划，1）瓜子业务：未来五年的发展战略中，瓜子作为公司主干业务的地位将会继续夯实。作为相对成熟的业务，瓜子业务的增长主要来源于区域的收割和产品结构升级。其中蓝袋系列是公司在瓜子业务产品结构升级过程中的代表产品，2017财年（2017年7月-2018年6月）公司蓝袋单品实现含税销售额5.9亿。目前公司瓜子产品已经形成良性的产品布局，以红袋香瓜子及绿带原香瓜子等经典产品为基石，蓝袋系列为资源投放重点及当今明星增长产品，同时海盐口味瓜子等新品处于培育期。2018年7月公司对主力瓜子产品进行5年来的第一次提价，目前价格调整顺利、终端接受程度较高，为公司瓜子业务提供更为充足的现金流和资金支持。2）坚果业务：坚果业务是公司未来着重打造的第二主干，每日坚果产品能够将洽洽的线下渠道优势和品类红利充分结合，是公司打造坚果第二主干的重要突破口。同时洽洽每日坚果产品正式更名为洽洽小黄袋每日坚果，将小黄袋的产品包装形象和品牌形象结合起来。2017财年公司每日坚果单品实现含税销售额3.2亿，并且自2017年下半年推出市场以来，累计含税销售额突破5亿元。

　　线上投放+线下推广，销售事业部坚定战略执行：在清晰的战略目标指引下，销售事业部通过渠道四大工程“大经销商制+潜力市场提升项目+新火燎原工程+全球战略合作伙伴共赢项目”做实新品的推广。2017年财年销售事业部将销售BU从16个细化到30个，提拔一部分中层管理人员成为BU负责人。同时将客户按照“战略合作伙伴客户、大经销商客户、潜力市场客户”进行分级管理，推行市场责任主体变革。同时洽洽和【分众传媒(002027)、股吧】当天签订了战略合作协议，公司通过电梯广告等一系列线上品牌建设的动作，预计未来将投入亿元的品牌建设费用，同步支撑线下渠道建设。

　　股价上涨的催化剂：核心产品增长超预期、海外市场扩张速度超预期核心假设风险：原材料成本波动、食品安全事件