量化投资的七年“止痒”：海归引领的投资界新潮流

　　自量化投资被引入国内，其A股的投资实践在“间歇性”的质疑声中一路走来，终于在第七年“止痒”并大放异彩。数据显示，截至10月28日，纳入统计的37只主动量化公募基金近一年来的回报达到12.56%，大幅跑赢偏股型基金平均水平。同期普通股票型基金、偏股混合型基金的平均回报分别为2.07%、-0.28%。

　　甚至在普通股票型基金中，近一年业绩排名前四的基金中也有3席都由量化基金占据。

　　如果把时间拉长至过去三年，量化基金业绩同样可圈可点。纳入统计的25只量化基金实现93.3%的平均回报，较同期普通股票型基金的65.48%和偏股混合型基金63.6%的业绩比较，均显现出了较为可观的优势。

　　七年“止痒”，是水土不服？还是隐鳞藏彩？

　　2009年被媒体称为“中国量化投资元年”。于2009年底发行的富国沪深300指数增强基金，是主动量化方法在指数型基金中的首度应用，其基金经理李笑薇，是取得普林斯顿硕士、斯坦福经济学博士后曾任巴克莱国际投资管理公司大中华主动股票投资总监等职的海归量化投资的代表人物。李笑薇曾在接受媒体采访时表示，量化投资在中国前景广阔，A股市场也能提供丰富的数据，即使存在“数据陷阱”，若发现其中的规律，反而可能成为量化投资超额收益的来源。

　　她提到的“数据陷阱”，便是国内投资者关于量化投资“水土不服”的主要争议。

　　“国内量化投资最大的特点就是受政策影响大，经常会出现不可预期的黑天鹅事件”，曾于华尔街从事多年海外金融科技投资交易工作，现深圳市盛世资产管理有限公司总经理刘晓俊表示。由此许多市场数据是无效的。

　　此外，由于移植成熟市场的量化投资策略在国内容易遭遇水土不服，目前很多较为成熟的海外量化策略受到监管的某些限制，降低了预期收益或使得策略失效。“比如，30%的超额收益在无贴水、保证金10%的情况下预期收益为27%；而在15%贴水，40%保证金情况下，超额收益只有9%，可以发现，股指期货的贴水和保证金就降低了量化对冲的收益。”泓信投资的总经理尹克也向记者表示。

　　即便如此，他们都向记者表示国内量化的整体收益远高于海外市场。“毕竟是新的市场，机会多，数量化模型的重叠度较低，投资策略的有效性便比较高。海外一般年化收益能做到10%以上已经很不错了，但是在中国还能保持20%-30%左右的年化收益率。”一沪上量化投资经理也表示，一方面量化策略模型的建立能有效摒弃了主观情绪的误判，另一方面正因为国内市场有效性弱而较容易获得超额收益。而七年以来，市场跌宕起伏，沪深300录得-6.63%的总回报，富国沪深300却以44%的收益跨过牛熊。

　　因为梦想，所以放弃远方

　　上述提到的量化基金经理都有一个特点：都是在海外市场功成名就后决定回国重新发展。实际上，风靡海外的量化投资理念也被引进A股，主要便是得益于这一批海外量化投资人才的相继回国。

　　北大毕业后便留美深造的尹克，在纽约州立大学获得统计学硕士和计算机硕博学位后，曾先后在苏格兰皇家银行、瑞银证券、高盛集团等任要职，且在2010年被华尔街著名对冲基金Pine River Capital Management (PRCM)聘任为全球量化策略总监。然而在2013年，当时管理超过50个人的团队、负责150亿美元资产的全球交易策略和量化模型的开发工作的尹克还是决定放弃原有的事业，带领几个志同道合的朋友回国成立泓信投资。对此，他向记者表示，其初衷是“打造一家在中国本土对标海外对冲基金的全球一流的投资公司”。如今公司管理规模超50亿。

　　曾任职麦格里投资银行和高盛从事多年海外金融科技投资交易工作，并转战于纽约华尔街及香港两地，设计及开发全球量化投资交易系统，支援上亿美金的交易的刘晓俊，也于2010年决定回国重头开始，从几百万的自营交易、到专户理财数千万、再成功推动发行中国第一只全自动量化投资基金专户产品、成立深圳市盛世资产管理有限公司，至今推动发行几十亿资金规模的不同类型的中国量化投资金融产品，一路走来并不简单。回想当年做的决定，刘晓俊坦陈，“就是学有所成希望回国推动中国量化投资业的发展。”

　　除了有梦想的支撑，近几年国内市场环境的变化也为海归们提供了一个好时机。尹克便表示，2013年的市场环境和私募行业发展前景给他创业提供了好时机。“当时大盘约在2000点、银行股估值不到4倍的PE、可转债相对正股的溢价几乎是零，由于钱荒影响，很多债券的到期收益率在15%以上，可以说是一个绝佳的投资环境。同时我们对当时行业有一个美好的预期，即中国的私募行业将逐步告别野蛮生长，走向正规化发展。伴随2014年私募基金备案制度的实施，这一预期也确实成为现实。中国量化投资市场显然孕育着巨大的机会。”

　　而2010年回国创业的刘晓俊也表示，“对于量化投资来说一个新兴的市场总是充满新的机会，而中国市场就是这样。2010年国内开通股指期货，加上本来就存在的商品期货，为量化对冲策略的发展打好了基础，我们团队也看到了中国市场将来巨大的潜力，决定回国发展。”

　　此外，艾方资产总裁兼投资总监蒋锴、申毅投资的首席投资官申毅、平安磐海的负责人王冠东、大岩资本的首席投资官汪义平等知名量化投资经理，均是从华尔街归来面对A股这个全新市场的海归投资者。

　　用业绩说话，引领投资界进入金融工程时代

　　量化投资的机构是行业内低调的贵族，这可能也跟他们经常和计算机程序打交道有关，他们更关注的是大数据分析，合理的程序设计，以及严格的风险控制而不是外界的宣传。然而今年量化投资亮眼的业绩却有力地为其发声。

　　对此，沪上一私募表示，今年以来，A股处于存量博弈的“温吞”格局，但市场并不缺乏结构性机会，而量化投资更能系统、客观地捕捉投资机会。

　　一业内专业人士表示，投资世界已经进入金融工程时代，计算能力的快速提升和数据挖掘的应用使个体效率提升了至少一个数量级。“以前一个人的精力无法兼顾的多策略、多行业、选股加择时，但现在都可以借助电脑实现。好比手动档老爷车换成了无极变速的跑车。”而海外早有跑车的制作技术，海归则是负责将跑车的技术带回国内、并和国内市场更好地结合的主要引导和执行者。

　　对于国内量化投资的未来，刘晓俊表示看好国内量化投资的巨大市场，“相比国际市场，国内量化投资刚刚起步，可投资的衍生品种类不足，市场尚不成熟，但这也表示量化投资新的策略的发展空间巨大。此外，现在富有人群已经形成，机构的资金也越来越多，而可以投资的标的却不多，量化投资作为一个高流动性的类固收资产类别，相信将来也会是大家作为增产稳健升值的主要选择之一。”

　　而尹克在看好金融业和量化投资在国内的发展机会之外，认为投资界将进入更为复杂的金融工程时代。“目前国内股票的量化投资用到的还是以线性模型为主，相对比较简单。随着市场博弈日趋复杂化，可以捕捉到很多更为复杂、比较模糊概念的多重神经网络可能会是未来量化投资更新的一个趋势。可以预见，随着竞争越来越激烈，未来的模型不仅要考虑到与人类投资者之间的博弈，同时更需要考虑同其他人工智能模型之间的博弈。”

　　至于谁在引领国内市场走进金融工程时代？我们有理由相信是已经回国、即将回国的成熟海外投资人。毕竟，“这是一个需要海归的时代，也是一个成就海归的时代。”