股权质押持续从严监管 质押率显着降低风险释放

　　每经记者 刘明涛每经编辑 何剑岭

　　始于2014年，股权质押就成为上市公司大股东最主要的融资工具，由于来钱快、融资成本低等特点，该业务在2017年达到顶峰。不过业务的井喷，也让股权质押风险逐步显现。近年来，监管层对股权质押业务不断进行约束，进入2018年，股权质押新规更是得以实施。在强监管的背景下，股权质押风险正在得到有效控制和释放。监管新规不断出炉

　　去年9月，为了为进一步聚焦股票质押式回购交易服务实体经济定位，防控业务风险，规范业务运作，经中国证监会同意，沪深交易所联合中国证券登记结算有限责任公司，发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》，向社会公开征求意见。该新规在征求意见数月后，于今年正式实施。

　　在此新规下，首要改变就是限制单只股票质押集中度，因为在A股市场上，单只股票的股权质押比例是较高的，往往蕴含大量不确定性风险。

　　另外，该新规还明确表示，融入方首次最低交易金额不得低于500万元，后续每次不得低于50万元，不再认可基金、债券作为初始质押标的。

　　天风证券策略分析徐彪团队分析认为，股票质押的融资方无非三类，要么是上市公司大股东拿券换钱用于生产，要么是散户通过股票质押来加杠杆，要么是金融机构做投资管理的一些动作。细看这三类主体，金融机构股票质押业务本身占比就不高，我国金融机构持有工商企业股权本身就受限，银行理财、信托计划等持有股票比重也不大。散户的特点是主体庞大，但由于大部分散户持股市值不大，自然股票质押市值也不大。可以这么说，500万元这条线主要是限制散户通过股票质押来加杠杆。

　　与此同时，证券业协会今年新规发布不断加码，1月12日正式发布了《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》，并已于3月12日正式实施。随后在5月份，证券业协会又发布通知,要求证券公司、证券公司子公司及其管理的集合资产管理计划或定向资产管理客户，不得作为融出方、参与场外股权质押交易；不得提供上市公司股票质押融资的第三方中介服务。通知自发布之日实施，存续合约可以延期购回，期限不超过1年。

　　民生证券分析指出，此次通知是对3月12日正式实施的股票质押式回购业务办法的补充，也与前期监管口径保持一致。截止至2017年底场外股票质押市值总规模2.66万亿元，占全部质押交易总市值的43%。因此，该通知将堵住券商参与高风险质押融资交易的规则缺漏，避免质押违约风险向金融机构传导。

　　质押率降低效果显着

　　从连续的高密集政策监管之下，股权质押的质押率也明显降低，达到近年来最低点，这也大大降低了未来股权质押存在的爆仓风险机率。

　　火山君(微信公众号：huoshan5188)根据沪深交易所股权质押回购数据发现，上周，深市有限售条件股份平均质押率低至30.92%，保持平稳，而在今年4月，深市有限售条件股份平均质押率一度跌至25.89%，这也是自2016年3月以来，深市有限售条件股份平均质押率首次低于30%，而深市无限售条件股份平均质押率上周为33.94%，继续保持下行的趋势。

　　同样，上周沪市有限售条件股份平均质押率上周为38.63%，尽管质押率有所回升，但近两个月平均30%左右的质押率仍是史上低位，另外，沪市无限售条件股份上周平均质押率仅为31.65%，此较2015年60%以上的质押率拦腰斩断，风险进一步释放。

　　某券商不愿具名的股权质押业务负责人曾告诉火山君(微信公众号：huoshan5188)：“我们现在基本不做股权质押业务了，不敢接。如果有业务上门，首先必须考量这家公司流通市值超过50亿元，交易流动性不好的公司直接拒绝。其次，公司业绩必须要好，质地好可以考虑，垃圾公司拒绝”。

　　不难看出，各大券商目前对股权质押项目也是慎之又慎，除了优秀的公司还能有办理该业务的可能，其余质地不好，业绩不佳的公司想进行股权质押已是很困难的一件事。

　　一深圳不愿具名私募经理也向火山君(微信公众号：huoshan5188)表示：“在降杠杆的趋势下，目前暴露出股权质押风险基本都是以往存续的项目，当时办理时质押率较高，因此在市场不好的时候，爆仓风险显现。但是虽然市场整体质押较大，但是真正有爆仓风险个股其实不多，毕竟在面临风险时，还有不少手段来弥补平仓风险。从目前整体情况来看，风险可控，对投资影响更多是心里层面。我觉得此时监管层发声，有助于投资者认清股权质押市场的现状，以免人造恐慌发生，这是对市场维稳有积极的作用”。