今日各大机构看好十大金股一览（2019年7月17日）

　　宋城演艺

　　主业整体稳健，新项目预期提升

　　19H1六间房出表，预计主业增长稳健

　　据公司19H1业绩预告，19H1公司实现归母净利7.32-8.32亿元，同比增长10%-25%，扣非净利同比增速在-11%-5%。剔除六间房出表影响(18H1净利润为1.89亿，19年5-6月已出表，假设19年1-4月净利润0.85亿)，测算演艺主业净利润同比增速8%-30%，符合预期。剔除六间房、非经常性损益影响，测算Q1主业净利润同比增速约40%，Q2同比增速-23%-17%。19-21年储备项目聚焦一线旅游目的地，选址优化、推进步伐加快，并逐步向城市演艺和演艺谷模式升级，有望打开新空间。预计19-21年EPS0.84/1.02/1.30元，目标价25.42-29.05元，维持买入评级。

　　19H1演艺主业稳健增长，丽江项目预计表现亮眼

　　我们预计19H1杭州稳健增长，收入同比增速个位数;丽江项目受益旅游市场回暖相对突出，预计收入同比增速20%，利润同比增长有望在30%;三亚受整体海南旅游市场及海昌不夜城新开影响，预计表现平淡。综合预计19H1演艺主业利润同比增速约19%，整体符合我们预期。六间房4月30日已出表，公司还持有39.53%的股权计入长期股权投资，后续有望积极探索重组后主体的战略方向和资本规划，创新资本运作手法，预计减值风险相对可控。

　　新开张家界项目口碑效应突出，20-21年新项目有望密集开业

　　据公司官网，张家界项目已于19年6月28日开业，至7月8日，11天合计上演35场、观众十余万人，单日最高上演5场，口碑效应突出。7月9日公司拟打造的“爱在湘西”大剧院开工，位于张家界千古情景区旁，明年建成后将独立对外运营，主打大型原生态民族歌舞，彰显公司对张家界旅游演艺市场的长期看好。我们预计公司储备的西安/上海重资产项目及新郑黄帝轻资产项目有望于20年陆续开业，贡献未来新成长点。

　　投资建议：20年上半年新项目密集开业催化，维持买入评级

　　公司千古情系列高利润率/快速盈利/可复制性强，品牌IP实力彰显。存量项目杭州/三亚/丽江/九寨伴随剧院扩容、配套完善、营销升级仍有增长潜力;19年-21年储备项目聚焦一线旅游目的地，选址优化、推进步伐加快、复制效率提升，并逐步向城市演艺和演艺谷模式升级，有望打开新空间。预计19-21年归母净利润12.25/14.83/18.92亿元，剔除六间房业绩贡献，预计19年公司演艺主业利润10.55亿，对应19年PE为33倍，维持目标价25.42-29.05元及买入评级。

　　风险提示：项目推进节奏不及预期、开业客流不及预期、关键人员流失、长期股权投资减值影响主业利润。

　　公司千古情系列高利润率/快速盈利/可复制性强，品牌IP实力彰显。存量项目杭州/三亚/丽江/九寨伴随剧院扩容、配套完善、营销升级仍有增长潜力;19年-21年储备项目聚焦一线旅游目的地，选址优化、推进步伐加快、复制效率提升，并逐步向城市演艺和演艺谷模式升级，有望打开新空间。预计19-21年归母净利润12.25/14.83/18.92亿元，剔除六间房业绩贡献，预计19年公司演艺主业利润10.55亿，对应19年PE为33倍，维持目标价25.42-29.05元及买入评级。

　　完美世界

　　业绩增长符合预期，关注下半年新品游戏进度

　　事件描述

　　公司发布2019年中报预告，预计2019年上半年归母净利润9.6-10亿元，同比增长22.78%~27.90%。

　　事件评论

　　公司中报业绩符合预期，增速相对于2019Q1略有下滑。按照预期中值预计，2018H1归母净利润9.8亿，其中Q1、Q2归母净利润分别为4.86亿，4.94亿，单季度同比增长35%，17%，2019Q2单季度增速有所放缓。公司Q2业绩增速放缓的主要原因在于公司影视业务受严监管政策影响，对整体业务有所拖累。

　　公司游戏业务表现优秀，《完美世界(002624)》手游流水表现稳定，从Q2开始将持续贡献利润增量，同时19年公司储备产品丰富，后续增长潜力较大。1)《完美世界》手游Q1上线22天，预计Q1流水8亿元左右，预计全年流水30亿元，按照净额法计收入。2)手游储备产品丰富，老产品流水较为稳定，后续增长动力较强，公司拥有《笑傲江湖》、《我的起源》、《梦间集天鹅座》、《神雕侠侣2》等储备产品，《云梦四时歌》(已经上线)和《我的起源》均由腾讯代理。

　　腾讯拟提升和安卓渠道的分成比例，有利于精品研发商，长期看5G会催化云游戏、VR/AR游戏的发展，头条、爱奇艺积极参与游戏发行市场，公司以研发为本，将长期受益行业的发展趋势。1)7月6日，腾讯拟提升部分安卓渠道的游戏分成比例，将从50%的分成比例提升至70%，将利好精品研发商。2)受5G催化，云游戏平台兴起，最先受益的必然是主机游戏厂商，而完美世界则是A股市场唯一的主机游戏厂商，将受益云游戏的兴起。3)头条、爱奇艺相继参与游戏发行业务，与腾讯产生竞争，后续可能提升研发商的分成比例，公司在内容研发商具备优势，并在2018年补充研发团队，后续竞争优势将会进一步凸显。

　　公司重磅游戏产品陆续上线，我们预测公司2019-2021年归母净利润分别为21.86亿，24.23亿，26.34亿，对应PE为14.36倍，12.95倍，11.92倍，给予“买入”评级。

　　公司重磅游戏产品陆续上线，我们预测公司2019-2021年归母净利润分别为21.86亿，24.23亿，26.34亿，对应PE为14.36倍，12.95倍，11.92倍，给予“买入”评级。

　　锐科激光

　　2019年半年度业绩预告点评：竞争加剧短期拖累业绩，市占率稳健提升体现公司竞争力

　　事件：

　　公司发布2019年半年度业绩预告，盈利2.0亿元~2.5亿元，同比下降3.14%~22.51%。

　　点评：

　　竞争加剧短期拖累业绩，市占率稳健提升体现公司竞争力。受宏观经济环境影响，2019年光纤激光器市场增长放缓，行业竞争激烈，受到产品销售单价下调的影响，毛利率同比下滑，以及上半年加大研发投入、技术开发产品毛利率偏低等因素影响，归母净利润同比出现下降趋势，2019H1盈利2.0亿元~2.5亿元，同比下降3.14%~22.51%。光纤激光器2019H1价格同比大幅下降，而公司仍能实现收入正增长，意味着公司销量增速非常高，市占率持续提升。公司2018年在国内市占率18%左右，2019年有望提升至25%以上。此外，公司技术开发收入同比大幅增长，公司预计2019年向武汉光谷航天三江激光产业技术研究院提供技术开发服务2.1亿元。

　　短期看市占率提升，中期看毛利率回升，长期看打开新空间。行业下行周期中，公司凭借技术优势、本土优势、组织优势不断抢占市场占有率;公司通过工艺升级、垂直一体化、规模化、自动化改造可以不断降低成本，公司毛利率有望逐渐回升。目前光纤激光器应用还是以打标、切割等通用型应用为主，随着激光使用成本的逐年降低和技术水平的逐步提高，焊接、非金属材料加工、增材制造等应用将打开光纤激光器市场新空间。此外，公司收购国神光电，布局超快激光，为未来增长增添新动力。

　　盈利预测

　　国产光纤激光器龙头竞争优势明显，我们维持公司2019-2021年EPS分别为4.16、5.97、7.78元的预测，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　宏观经济波动风险，研发不及预期，市场竞争加剧风险。

　　国产光纤激光器龙头竞争优势明显，我们维持公司2019-2021年EPS分别为4.16、5.97、7.78元的预测，维持“买入”评级。

　　中环股份

　　业绩符合申万宏源预期，非公开发行获证监会审核通过

　　事件：

　　公司于2019年7月14日发布2019年半年度业绩预告，报告期内预计实现归母净利润4.3~4.8亿元，同比增长43.31%-59.98%。

　　公司于2019年7月12日发布公告，关于非公开发行A股股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。

　　投资要点：

　　业绩符合申万宏源预期，优势产能不断投放。报告期内预计实现归母净利润4.3~4.8亿元，同比增长43.31%-59.98%。报告期内公司通过严格成本费用控制、有效实施精益化管理，内部经营管理及智能制造的不断提升、优势产能的不断释放，有效降低了经营成本，持续保持盈利能力。随着光伏行业单晶化进程加速，公司发挥单晶产品议价优势，盈利能力稳步提升。同时公司通过持续优化产品结构、集中优势客户资源，在全球光伏硅片市场实现全面领先。

　　单晶龙头地位稳固，低成本优质产能有望大幅增厚业绩。截至2018年底，公司太阳能级硅材料四期及四期改造项目已全部达产，总设计产能高达25GW。公司拟投资91.3亿元建设五期25GW太阳能电池用单晶硅材料项目，平均每GW初始投资仅为3.65亿元，大幅低于行业平均水平。低折旧叠加内蒙低电价，公司预计项目达产后将实现年平均销售收入73亿元，年平均利润12亿元，项目财务内部收益率15.92%(税后)。届时中环产业园单晶硅年产能将超过55GW，成为全球最大的高效太阳能用单晶硅生产基地。

　　非公开发行A股股票申请获得证监会审核通过，募资投建半导体大硅片产能。公司于年初2019年非公开发行A股股票预案，拟募资不超过50亿元，投资集成电路用8-12英寸半导体硅片之生产线项目和补充流动资金。公司是国内少数几家具备8英寸半导体硅片生产能力的企业，目前8英寸生产能力基本饱和，12英寸晶体部分也已进入工艺评价阶段，产能亟待扩张。此次募投项目规划有月产75万片8英寸抛光片和15万片12英寸抛光片的生产能力，预计将于2019年开始逐步释放。截至2019年3月底，公司资产负债率为62.33%，此次募投资金到位后将夯实公司项目资金，优化公司资产负债结构。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是半导体材料国家队，肩负大硅片国产化历史重任，光伏单晶硅片龙头地位稳固。我们预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为11.53、15.01、19.95亿元，对应的EPS分别为0.41、0.54和0.72元/股。目前股价对应PE分别为22、17和13倍，维持“增持”评级。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是半导体材料国家队，肩负大硅片国产化历史重任，光伏单晶硅片龙头地位稳固。我们预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为11.53、15.01、19.95亿元，对应的EPS分别为0.41、0.54和0.72元/股。目前股价对应PE分别为22、17和13倍，维持“增持”评级。

　　华峰氨纶

　　氨纶销量逆势增长，重庆新产能的投放将进一步巩固公司的成本和规模优势

　　公司发布2019年上半年业绩预告：预计上半年归母净利润区间为2.36-2.85亿元(YOY-4.89%—14.86%)，其中Q2单季度归母净利润区间为1.25-1.74亿元(YOY-9.42%—26.09%，QOQ)，业绩符合预期。1H19氨纶下游需求疲软，氨纶价格同比下滑，但销量同比仍有所增长。

　　氨纶价格持续下跌，但随着瑞安技改的完成叠加公司产品结构的优化，氨纶销量逆势增长，19年下半年重庆6万吨差异化先进氨纶产能的投产将引领公司进入新一轮业绩增长期。1H19氨纶下游需求疲软，价格持续下跌，同时主要原料纯MDI和PTMEG亦不同程度下跌，根据中纤网的报价，1H19氨纶40D、纯MDI、PTMEG均价同比分别下滑11.1%、27.6%、10.7%至32417、22090、16705元/吨。但公司18年底已经完成瑞安生产基地老生产线的多头纺改造，并持续进行技改提升，不断降低成本和优化产品结构，提高差异化率，使得公司在行业亏损面扩大的情况下氨纶的销量和毛利率逆势增长。公司瑞安热电项目已于2019年年初试生产，在全行业普遍面临“煤改气”的环保压力下，依靠热电项目集中供气，有效的保障了公司的竞争优势。新增的重庆6万吨差异化氨纶项目预计将于2019年8月以及12月分别达产，届时公司的总产能将达17.8万吨。重庆基地在原料、能源(全国最大的页岩气田，集团热电厂直接供蒸汽)、电力、污水处理和人力成本方面均有较强优势，初步估算，预计新增产能的成本将比瑞安老厂区的成本低2000-3000元/吨，新增低成本产能的充分释放将带来较大的业绩弹性。

　　收购集团旗下华峰新材，实现聚氨酯产业链的整合延伸，致力于打造全球聚氨酯制品行业龙头。华峰新材现具备年产42万吨聚氨酯原液、48万吨己二酸和42万吨聚酯多元醇的生产能力，并正在新建新的己二酸生产线，生产规模全球领先。其聚氨酯原液和己二酸国内市场占有率分别高达60%和30%以上，全国第一。华峰新材盈利能力强，收购合并完成后，华峰氨纶(002064)18年的ROE将上升至34%。未来公司将通过开拓聚氨酯制品新的应用领域以及高端产品实现从资源整合向产业聚合的跨越，致力于打造全球聚氨酯制品行业龙头。同时向下游发展带来的一体化配套也将平滑原料价格的波动。

　　盈利预测与投资评级：由于配套融资的定增价格未定，我们仍然以目前的氨纶业务和市值为盈利预测和估值标准，维持盈利预测，我们预计华峰氨纶2019-2021年归母净利润分别为5.28、6.98、8.14亿元，EPS为0.31、0.42、0.49元，目前市值对应的PE为16X、12X、10X。如果配套融资按最大能发行股本测算，预计发完后总股本为46.15亿股，目前的股价为5.06元，则对应发行完后的总市值为234亿。华峰新材2019-2021年的承诺净利润为9.75、12.45以及14.1亿元，则合并后的净利润预计为15.03、19.43、22.24亿元。则按现价算的发行完的预计总市值对应的19-21年PE分别为16、12、10倍，维持增持评级。

　　盈利预测与投资评级：由于配套融资的定增价格未定，我们仍然以目前的氨纶业务和市值为盈利预测和估值标准，维持盈利预测，我们预计华峰氨纶2019-2021年归母净利润分别为5.28、6.98、8.14亿元，EPS为0.31、0.42、0.49元，目前市值对应的PE为16X、12X、10X。如果配套融资按最大能发行股本测算，预计发完后总股本为46.15亿股，目前的股价为5.06元，则对应发行完后的总市值为234亿。华峰新材2019-2021年的承诺净利润为9.75、12.45以及14.1亿元，则合并后的净利润预计为15.03、19.43、22.24亿元。则按现价算的发行完的预计总市值对应的19-21年PE分别为16、12、10倍，维持增持评级。

　　亚光科技

　　业绩维持高增长，军工电子获突破

　　事件

　　12日，公司发布公告，子公司成都亚光电子股份有限公司近日收到与特殊机构客户签订的订购合同，合同金额为8500万元，合同标的为阵列天线TR组件。

　　13日，公司发布2019年半年度业绩预增公告，上半年实现归母净利润7315万元-8360万元，同比增长40%-60%。

　　点评

　　获得中电科某所TR组件业务大单，体现公司技术与批产实力

　　近日，成都亚光电子股份有限公司与中电科某所签署订购合同，合同标的为阵列天线TR组件，合同金额为8500万元，合同履行期限为2019年内完成。TR组件是成都亚光核心优势产品之一，本次重大合同的获取充分表明公司的技术实力和批产能力进一步得到客户的认可。

　　TR组件又叫收发组件，大量应用于有源相控阵雷达，主要用于实现对发射信号的放大、对接收信号的放大以及对信号幅度、相位的控制，由低噪放、功放、限幅器、移相器等组成。一部有源相控阵雷达包含了成千上万个TR组件，TR组件成本一般超过雷达总成本的50%，市场空间广阔。

　　部分从事雷达研制生产的企事业单位具有TR组件的批生产能力，其他则主要依靠外协。TR组件的供货商主要为中电科13所、55所，“两所”技术优势、规模优势突出，占据了市场的大多数份额。本次成都亚光取得中电科某所的TR组件订单，表明其在TR组件领域具备了较强的市场竞争力，未来市占率有望获得提升。

　　盈利预测与投资评级：军工电子业务保持较快增长，军转民市场广阔，维持增持评级

　　公司军工电子业务底蕴深厚，市场份额与毛利率均有较大提升空间，业绩有望保持快速增长;军转民市场空间广阔，有望受益于5G建设的快速发展;控股股东股权质押风险获得大幅缓解。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.95、3.81、4.77亿元，同比增长84.84%、29.24%、25.25%，EPS分别为0.29、0.38、0.47，对应当前股价PE分别为31、24、19倍，维持增持评级。

　　公司军工电子业务底蕴深厚，市场份额与毛利率均有较大提升空间，业绩有望保持快速增长;军转民市场空间广阔，有望受益于5G建设的快速发展;控股股东股权质押风险获得大幅缓解。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.95、3.81、4.77亿元，同比增长84.84%、29.24%、25.25%，EPS分别为0.29、0.38、0.47，对应当前股价PE分别为31、24、19倍，维持增持评级。

　　金雷股份

　　新业务与新市场拓展顺利，盈利步入修复通道

　　事件：金雷股份(300443)发布2019年半年度业绩预告，报告期内公司实现归母净利润7613.14-8414.52万元，同比增长90%-110%。业绩大幅增长主要是因为风电行业整体回暖，公司对外积极开拓市场，销售收入快速增长，毛利率有所回升，同时公司积极研制开发新产品，项目建设也在稳步推进。

　　风电主轴市占率大幅提升，客户与市场均有突破：2018年公司实现主轴销量6.89万吨，同比增长34.17%，全球/中国市占率分别达22.72%、24.42%，同比提升8.52%和10.7%。销量和市占率的提升得益于公司对优质客户的绑定，以及重点市场的拓展：1)公司下游客户包括Vestas、GE、SiemensGamesa、远景能源、上海电气(601727)、恩德-安信能、国电联合动力等，同时已与金风科技(002202)开展合作，至此已覆盖国内外大部分主流风机企业;2)公司在印度、美国市场销售业绩保持稳定增长、国内发货量同比增长近一倍、在欧洲市场整体不景气的情况下，成功实现西班牙及丹麦市场区域的批量发货。

　　毛利率筑底企稳，步入盈利修复通道：公司18年归母净利润同比下滑的主要原因在于产品价格下降、原材料成本上升导致的毛利率大幅下滑。全年公司毛利率水平为27.27%，同比下滑12.9pcts，19Q1稳定在27.39%水平。当前时点往后看，公司盈利能力将步入上行修复通道，原因如下：1)行业层面，下游风机企业集中度提升，当前招标价已从18年低点回升10%以上。同时，成本端钢材价格有望维持低位震荡甚至单边下行;2)公司层面，金雷投资建设的年产8000支MW级风电主轴铸锻件项目预计于2019下半年投产，届时将极大改善原材料供应。同时公司在技术方面开展了包括空心锻造工艺等在内的多项研究，持续提升产品质量。

　　投资建议：预计公司2019年-2021年的收入增速分别为30%、44%、20%，净利润增速分别为88.76%、44.14%、21.78%，EPS分别为0.92、1.33、1.62;首次覆盖给予买入-A的投资评级，6个月目标价为18.44元。

　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧等

　　投资建议：预计公司2019年-2021年的收入增速分别为30%、44%、20%，净利润增速分别为88.76%、44.14%、21.78%，EPS分别为0.92、1.33、1.62;首次覆盖给予买入-A的投资评级，6个月目标价为18.44元。

　　会畅通讯

　　2019年半年报预告点评：协同效应良好，云视频业务稳健推进

　　中报符合预期，业绩增长得益于“云+端+行业”战略的稳步推进

　　公司预告2019年上半年盈利5060万元-5500万元，同比增长211.85%-238.97%，业绩符合预期。非经常性损益对净利润的影响额预计约为292万元，扣非后净利润为4768-5208万元。公司中报业绩大幅增长的原因主要得益于公司“云+端+行业”的战略稳定推进，去年底收购的数智源和明日实业两家公司在今年并表，并购后协同效应良好，促使公司整体收入增长明显。随着国家持续推进行业信息化基建，云视频行业进入稳定增长的通道，为公司未来业绩增长打开空间。2019Q2预计盈利1767.13-2284.84万元，2019Q1净利润盈利3215.16万元，环比下降与公司加大业务拓展投入有关。

　　上半年加大教育行业投入，协同效应已显现

　　公司一季度的传统业务收入比重为38%，新业务收入体量超过传统业务，云视频业务成为公司的经营重点，二季度协同效应进一步显现。新老业务的的协同方向为：明日实业提供云视讯终端，会畅本体提供音视频底层平台，由数智源进一步开发整合，向诸如教育、医疗、雪亮工程、智慧党建等多个垂直行业提供云视讯应用解决方案。公司上半年成立会畅教育，加大在业务整合和教育行业的投入。教育信息化行业作为开放性竞争的大颗粒市场之一，公司有望充分享受行业红利。

　　下半年盈利有望改善，云视频业务发展空间广阔

　　下半年公司投入减少，前期投入也将逐步进入收割期，公司盈利能力相比上半年或将明显改善。未来云视频业务发展空间广阔。云视频会议改变产品交付模式，对传统视频会议是革新也是补充，赋予优先布局云平台的新兴视频会议厂商新机会。我们认为公司在国际化服务能力和基于SVC架构的云视频底层技术上具备竞争优势，一方面公司可利用前者进一步深度开发头部市场客户的价值，另一方面后者赋予公司领先的产品竞争力，利于前期扩大快速占领市场份额，扩大影响力。

　　看好公司全产业链布局及在垂直行业的发展潜力，维持“增持”评级

　　我们预计公司2019-2021年实现净利润1.70/2.13/2.80亿元，同比增长955.3%/25.3%/31.2%，对应的市盈率分别为25/20/15倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　并购项目整合效果不及预期；教育市场信息化推进速度不及预期；行业竞争加剧

　　看好公司全产业链布局及在垂直行业的发展潜力，维持“增持”评级我们预计公司2019-2021年实现净利润1.70/2.13/2.80亿元，同比增长955.3%/25.3%/31.2%，对应的市盈率分别为25/20/15倍，维持“增持”评级。

　　中信证券

　　2019年半年度业绩快报点评：自营收益回落或是主要压制因素

　　事项：中信证券披露2019年半年度业绩快报，公司营业收入及归属于母公司股东的净利润分别同比上升9.33%、15.83%。

　　自营收益回落或是主要压制因素。相比于一季报归母净利润58.29%的同比增速，公司中报净利润增速大幅收窄，略低于此前预期。我们认为原因在于：一方面去年二季度是公司归母净利润表现最好的季度，存在一定高基数影响;另一方面今年一季度受益于市场回暖，公司投资收益大增106%，而二季度进入调整期，自营收益预计将大幅回落。

　　经纪业务方面，市场Q2成交额增速高于Q1，收入预计保持平稳。2019H1日均成交额5824亿元，同比增33%，而2019Q1日均成交额5753亿元，同比增速21%。公司一季度经纪业务收入小幅收缩，系公司业务结构决定。中信证券的机构客户占比较高，散户交易活跃度的释放并不强烈利好于公司的经纪业务收入增加，预计上半年公司的经纪业务表现平稳。

　　投行业务预计高增长，仅再融资收缩，IPO市占率显着提升。今年股权IPO项目呈现明显的龙头集中，中信证券2019H1首发10家(去年同期7家)，增发11家(去年同期20家)。首发合计规模151亿元(同比+90%)，市占率达25%，较去年同期9%的市占率显着提升;增发金额372亿元(同比-14%)。债承方面，中信证券上半年公司债+企业债合计承销规模768亿元，同比+33%。

　　资管业务仍处于转型阶段。根据最新的资管规模排名，中信证券2019Q1月均规模1.29万亿元，较去年月均下降16%，主动管理规模下降15%，主动管理规模占比由去年的39%上升至40%，两项规模排名中信证券仍位列行业首位。不过转型之路道阻且长，虽然券商资管规模降速放缓，但仍未见企稳。

　　投资建议：中信证券去年信用业务减值损失整体计提率高，存续项目质量有保障，该块风险预计可控。受市场调整影响，公司二季度业绩略低于预期，我们由此调整2019/2020/2021年EPS预期至1.18/1.31/1.50元(原预测值1.43/1.60/1.94元)，BPS分别为13.40/14.37/15.44元，对应PB分别为1.74/1.63/1.51倍，ROE分别为8.78/9.12/9.71%。基于行业龙头集中进一步演绎，公司在资本充足度、业务规模等多方面领先行业，加上年内若顺利出售所持中信建投(601066)5.58%股权将额外增厚公司净利润40-55亿元，我们给予2019年业绩2-2.5倍PB估值，目标价区间27-33元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：创新业务发展受阻，金融监管趋严，其他系统性风险。

　　投资建议：中信证券去年信用业务减值损失整体计提率高，存续项目质量有保障，该块风险预计可控。受市场调整影响，公司二季度业绩略低于预期，我们由此调整2019/2020/2021年EPS预期至1.18/1.31/1.50元(原预测值1.43/1.60/1.94元)，BPS分别为13.40/14.37/15.44元，对应PB分别为1.74/1.63/1.51倍，ROE分别为8.78/9.12/9.71%。基于行业龙头集中进一步演绎，公司在资本充足度、业务规模等多方面领先行业，加上年内若顺利出售所持中信建投5.58%股权将额外增厚公司净利润40-55亿元，我们给予2019年业绩2-2.5倍PB估值，目标价区间27-33元，维持“推荐”评级。

　　我武生物

　　业绩预增20%-30%，销售费用率提升或拖累业绩

　　公司发布半年报预告，归属母公司净利润同比增长20%-30%，中值25%：公司预计2019年半年度实现归属母公司净利润12,472.84万元-13,512.24万元，中值1.3亿。同比增长20%-30%。考虑到非经常性损益对净利润的影响金额约为300万元，而上年同期的影响金额为483.77万元，我们预计扣非后净利润增速略高于归母净利润增速2pct。

　　销售费用提升或拖累短期业绩，继续看好公司长期空间：为了加强粉尘螨滴剂及即将上市的黄花蒿脱敏产品，公司积极拓展销售团队，销售人员从2017年的473人增加到2018年底的587人。根据草根调研，我们推测公司2019年上半年销售状况良好，新增患者数量高于去年同期。公司销售收入维持30%左右的增长，新患增速维持25%左右的增长。脱敏治疗作为新型疗法，目前患者接受治疗的渗透率仍然极低，随着消费水平进一步提高，我们认为粉尘螨滴剂未来仍有较好的增长空间。

　　在研产品进展顺利，黄花蒿粉滴剂有望进入优先审评：公司新产品黄花蒿粉滴剂目前已经报产，成人组三期临床数据优秀，目前正在申请优先审评，我们预计黄花蒿粉滴剂大概率能在明年获批。目前黄花蒿是除了螨虫致敏外的第二大过敏原，而且主要瞄准北方市场，和公司原本较有优势的南方市场互为优势互补，我们看好黄花蒿粉滴剂上市带来的增量。

　　盈利预测与投资评级：我们预计2019-2021年，公司营业收入分别为6.63亿元、8.63亿和11.21亿元，归母净利润分别为3.00亿元、3.87亿元和5.01亿元，对应EPS分别0.57元、0.74元和0.96元。考虑到公司在我国脱敏治疗领域具备稀缺性，未来产品渗透空间广阔，短期渠道布局迎来收获期，中长期过敏诊疗产品集群化稳步推进。因此，我们维持对公司的“增持”评级。

　　风险提示：行业政策变化风险、主导产品较集中的风险、新药开发进度不达预期的风险。

　　盈利预测与投资评级：我们预计2019-2021年，公司营业收入分别为6.63亿元、8.63亿和11.21亿元，归母净利润分别为3.00亿元、3.87亿元和5.01亿元，对应EPS分别0.57元、0.74元和0.96元。考虑到公司在我国脱敏治疗领域具备稀缺性，未来产品渗透空间广阔，短期渠道布局迎来收获期，中长期过敏诊疗产品集群化稳步推进。因此，我们维持对公司的“增持”评级。