张坤减持大白马 刘格菘偏爱光伏 冯波大买新能源 顶流基金经理最新持仓曝光！

　　7月20日凌晨，易方达基金披露了易方达蓝筹精选、易方达中小盘等基金二季报，“公募一哥”张坤重仓股浮出水面，二季度，张坤降低了食品饮料等行业的配置，增加了计算机等行业的配置。

　　此外，广发基金傅友兴、易方达基金冯波等知名基金经理管理产品的二季报也相继发布。傅友兴增持了轻工、纺服等行业中估值性价比较为合理的股票，冯波主要配置了互联网、消费、新能源、家电、TMT、汽车等股票。

　　张坤大幅降低仓位

　　公开数据显示，截至二季度末，张坤管理的4只基金的规模合计超过1300亿元，“千亿顶流”的身份没有发生改变。值得关注的是，张坤管理基金的仓位却有明显变化。

　　其中，易方达中小盘的股票仓位下降幅度最大，其股票市值占基金资产净值比例从一季度末的94.58%大幅降低至71.07%左右，下降了约24个百分点。这也是张坤管理易方达中小盘以来季末股票仓位最低的一次，仅次于2017年中报的72.19%。

　　图：易方达中小盘混合

　　另外，易方达蓝筹精选的股票市值占基金资产净值比例从94.4%下降至92.3%，下降约2个百分点；易方达亚洲精选的股票仓位从94.75%下降至89.91%，下降了4.84%；易方达优质企业仓位的股票仓位从94.76%下降至90.66%，下降了约4个百分点。

　　具体到调仓方向上，张坤仍然坚持商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的个股选择条件，但4只基金在结构调整上略有不同。

　　图：易方达蓝筹精选混合

　　重仓股方面，易方达蓝筹精选前十大重仓股分别为香港交易所、招商银行（600036）(A股+港股)、五粮液（000858）、腾讯控股、贵州茅台（600519）、泸州老窖（000568）、洋河股份（002304）、美团-W、海康威视（002415）、爱尔眼科（300015）。易方达中小盘的前十大重仓股分别为通策医疗（600763）、贵州茅台、恒生电子（600570）、华兰生物（002007）、天坛生物（600161）、美年健康（002044）、五粮液、百润股份（002568）、【苏泊尔(002032)、股吧】（002032）、中炬高新（600872）。

　　调仓方面，易方达中小盘基金降低了食品饮料等行业的配置，增加了计算机等行业的配置。其中，五粮液的持股数从1080万股减少至530万股，减持幅度高达50%，从第二大重仓股掉落到第七大重仓股；贵州茅台、美年健康的持仓也有所减少，再加上股价下跌，原第一大重仓股美年健康掉落成第六大重仓股；而通策医疗被动跃升至第一大重仓股，占基金净值比8.31%。

　　易方达蓝筹精选降低了计算机等行业的配置，增加了电子等行业的配置。美团-W、五粮液、贵州茅台被减持，对香港交易所、腾讯控股、泸州老窖、洋河股份进行了增持。这使得香港交易所取代五粮液，上升为第一大重仓股。

　　刘格菘偏爱光伏

　　7月19日晚间，刘格菘发布所管产品的2021年二季报，他们最新的持仓变动也随之曝光。值得注意的是，刘格菘大举增持了356.65万股隆基股份（601012），使其位列广发小盘成长第一大重仓股；而萧楠则加仓了银行板块和养殖板块，其中招商银行新进成为易方达科顺定开的前十大重仓股名单；黄兴亮则持续提高了半导体和计算机行业的持仓，降低了工控自动化和商业服务类个股的权重。

　　图：广发小盘成长混合

　　基金在第二季度还增持了龙蟒佰利、【圣邦股份(300661)、股吧】（300661），新进小康股份（601127）为前十大重仓股，这三只股票二季度涨幅分别为24.24%、64.17%与186.75%；同时减持亿纬锂能（300014）、京东方A、康泰生物（300601）、高德红外（002414）。健帆生物（300529）、恒力石化（600346）股票数量不变。同期，泰格医药（300347）已退出该基金前十大重仓股行列。

　　此外，从规模变化来看，刘格菘的广发小盘成长虽然规模有所增加，但份额实际上却被净赎回了2.6亿份；与此同时，在白酒大幅调整的背景下，招商中证白酒却迎来了约75亿份的净申购，规模大增近200亿元，合计基金规模直逼700亿元。

　　冯波狂买新能源

　　此外，易方达基金冯波等知名基金经理管理产品的二季报也相继发布。此前，冯波管理的易方达竞争优势企业今年1月发行时，认购规模达2398.58亿元，创下公募基金历史上单只基金认购规模最大的纪录。

　　冯波在二季报中介绍，易方达竞争优势企业二季度逐步增加股票仓位，至期末达到63%。行业方面，主要配置了互联网、消费、新能源、家电、TMT、汽车等。个股方面坚持从中长期维度选股，买入核心竞争力强、估值合理、可能提供长期稳定回报的个股。

　　图：易方达竞争优势企业混合

　　冯波表示，今年以来企业的估值出现了剧烈的分化，投资者对一些快速增长的行业和个股很慷慨地给予了高估值。从长期来看，高估值下股票的预期回报率取决于两个方面：一是投资者预测的准确性。假设投资者对每一年企业增长预测的准确性为90%，那么五年后对企业增长预测的准确性就变成了59%，可见预测的时间越长，准确性越低。二是行业或企业的增长超预期的概率。在高估值水平下，投资者的预期本身也是较高的，要超预期很难。但值得注意的是，处于快速成长期的行业或企业的增长往往是非线性的，而投资者的预期大多是线性的，这为超预期提供了可能性。从历史上看，一些企业从0到1的过程，一些行业渗透率从10%到50%的过程中都曾经出现过非线性增长的情况。

　　从长期来看，投资者识别行业和企业超预期的能力，可能是高估值情况下，获取超额回报的关键要素，这也对研究的前瞻性和深度提出了更高的要求。