赛道龙头滞涨、结构轮动延续兼谈大额融资等

　　周四市场震荡、适度回调，上证指数收于3524点、下跌0.22%，创业板指下跌1.47%、上证50指数下跌1.12%，两市A股成交1.29万亿左右、环比微增。板块方面，汽车、钢铁、有色、化工、采掘等涨幅居前，军工、食品饮料、休闲服务、家电、电气设备、医药生物等跌幅居前；两市个股涨跌比为2045:2190、下跌家数略多些。

　　从近期市场运行看，风格轮动以及风格内部的轮动特征比较明显：周四中上游的有色化工煤炭钢铁等表现较好，这体现了中报密集披露期的业绩预期，相对而言，基建股、机械股表现则回落些；其中，有色金属资源板块普涨，不禁让人感慨今年不愧是属“金”的年份，资源股强势中，黄金股出现了补涨，其中有锑电池催化的含锑个股走势更强些，黄金股的韧性远好于黄金现货价格的韧性，意味着有些资金从中长线的角度在逐步逢低布局黄金股。电气设备股回落，宁指数回落但其他如盐湖钾肥、锑电池等表现活跃；消费白马股以茅台为例在周初上涨后、再度回落，这体现了这些茅指数成分股前期跌幅较大、趋势扭转很难一蹴而就的特征，后期反复震荡、逐步构筑底部的概率要大于V型。

　　隔夜外围市场平稳，欧美股市继续温和上涨，大宗商品涨跌互现，美元指数在93附近波动；美联储鹰派和鸽派轮动的反复互动、美元指数的反复震荡、市场预期管理之间的配合在境外股票指数创历史新高的K线中得到了反应。隔夜的一个大新闻是宁德时代（300750）不超过582亿元的巨额融资，融资和高估值本身都是正常现象，一个愿打一个愿挨；不过，巨额的融资，可能会让部分市场资金警醒，原来这仍然是重资产公司啊、自身的盈利能力尚不足以实现自我的造血功能，不同于轻资产公司的运营模式。历史上，2007-2008年中国平安为代表的金融股的大额融资，就打破了金融股的高估值神话；因此，周五市场关注的重点还是在宁德时代的走势以及此消彼长下资金腾挪的新动向。

　　最近国际关系复杂，外围股市虽然周四较强但是港股指数仍在震荡中，腾讯阿里以及中国恒大这两个大主线仍没有有效确认底部，这意味着市场对政策预期仍偏向于防御。目前来看，每日万亿成交额、指数反复震荡波动，在此量价关系下市场资金正在以反复震荡、结构轮动的惯性策略思路在应对；权重股、指数成分股疲弱时，各类题材股会活跃些，反之、权重拉升、则二八轮动；这种市场结构短期仍在延续、指数也一直围绕着20日均线做震荡，即短期指数回档的概率更大些。因此，维持前期思路：考虑到市场资金对政策监管的预期尚未改变，考虑到外围环境的复杂性，指数在3500点一线的压力依然存在，结构变化是短线的主要特征；倾向于以不变应万变、均衡配置中适度增加价值类的比例、适度高抛低吸把握轮动，热门赛道股的高波动性需要适度审慎应对。方向上，从大幅回落至合理估值水平乃至有所低估的部分茅指数成分股、中报业绩较好的部分传统周期产业的低估值个股以及一些尚未被市场过度挖掘兼具逻辑的中小细分行业个股；跟踪港股中互联网龙头股的走向以便推断管理层监管压力对市场的影响程度。