从新三板到北交所 一体化发展格局助推中小企业持续融资加速创新

　　自去年北京证券交易所（以下简称“北交所”）开市运行以来，在一体化发展的市场格局下，北交所与新三板为中小企业提供了一条“规范治理、持续融资、加速创新、稳步拓张”的资本市场发展特色路径，有效契合创新型中小企业融资需求特点，拓宽了创新型中小企业的资本覆盖广度。

　　据公开数据统计，截至3月10日，已上市的87家北交所公司在新三板累计实现普通股融资202次，合计融资286.27亿元，实现了“边融资边发展，融资、上市两不误”；实施并购重组8次，涉及交易金额11.28亿元；多家公司实施股权激励，发行双创债、可转债，运用多元化资本工具优化公司人才、资产结构。

　　得益于在发展相对早期便进入资本市场，北交所上市公司的营业收入、净利润中值从挂牌前一年的1.24亿元、1076.50万元，增加至2020年的3.14亿元、4739.52万元，挂牌以来，累计增速分别高达153.20%、340.27%；累计汇聚超1.2万人的技术研发队伍，积累专利5595项，包括发明专利1344项，不断夯实企业高质量发展基础。

　　2021年，在疫情发生和复杂多变的内外部环境下，北交所上市公司整体业绩仍保持增长态势。数据显示，截至3月10日，87家北交所上市公司中，除今年3月刚刚上市的凯德石英外，其余86家均已披露2021年年度业绩快报，其中，85家公司实现盈利，盈利面99%;54家公司净利润实现正增长，增幅中位数17%。

　　挂牌上市精准包容 拓宽资本覆盖广度

　　为更广泛服务于不同成长阶段创新型中小企业，拓宽中小企业融资渠道，使“更早、更小、更新”的企业便于进入资本市场、借助资本市场做大做强，新三板在挂牌条件设置上对企业是否盈利没有硬性规定。数据显示，87家北交所上市公司中，有39家在新三板挂牌前一年净利润不足1000万元，15家公司员工人数不足100人，11家企业挂牌时成立不足5年。

　　针对中小企业规范性基础较弱的问题，新三板挂牌要求企业建立起内控健全、治理有效的现代股份制企业制度，不断强化规范运作和企业内控的有效性，提升内控水平。《金融时报》记者了解到，有四成公司进入新三板市场的主要发展需求是促进公司治理规范，六成公司希望通过挂牌提高企业知名度、扩大行业影响力。挂牌后，规范的公司治理水平便利了投资人进入和后续公开发行上市。

　　北交所则实行4套并行的上市标准，关注盈利能力、成长性、市场认可度、研发能力等方面，兼顾不同类型、不同特征的企业。业内专家表示，这种设置不仅可服务以制造业为主的专精特新中小企业，也服务战略新兴产业中创新能力突出的中小企业、向专业化和价值链高端延伸的生产性服务业企业、向高品质和多样化升级的生活性服务业企业。

　　具体来看，上述87家北交所上市公司涉及25个行业大类；上市前，平均新三板挂牌年限为5.4年；平均每家公司公开发行融资2.18亿元。目前，8家公司年净利润过亿元，15家年净利润小于3000万元，4套上市标准实现全覆盖，兼具“大而优”与“小而美”。

　　持续灵活多元融资 支持企业“小步快跑”

　　“创新型中小企业处于企业发展更早阶段，具有创新投入的持续性与发展的不确定性。”增量研究院院长张奥平告诉《金融时报》记者，针对中小企业融资需求“小额、快速、按需”的特点，北交所、新三板提供了丰富多元的融资并购渠道：通过发行普通股、优先股、可转债等权益工具融通资金；通过并购重组优化资源配置，促进上下游延伸布局，助力企业实现高质量发展。

　　公开数据显示，在新三板挂牌以来，87家北交所上市公司累计发行股票融资202次，融资286.27亿元，98.85%的公司多次融资，11家公司在尚未盈利阶段获得资金支持，有效支持了创新型中小企业发展。

　　以润农节水为例，公司自挂牌以来共完成4次定向发行，累计融资2.59亿元。其中，2019年，公司通过公开发行募集资金1.88亿元；2021年，公司预计营业收入达5.86亿元，净利润达5728.72万元，分别较挂牌前增长7.2倍、6.1倍。

　　对尚未实现盈利的企业而言，新三板市场多元化融资方式更是助力企业发展壮大的重要源头“活水”。作为北交所目前唯一一家长期处于亏损状态的上市企业，诺思兰德持续投入药物研发，挂牌后融资4次，获得超4亿元资金支持；去年12月，诺思兰德发布公告称，公司定向增发股票申请获得北交所受理，拟募资总额不超过3亿元。近日，因公司生物工程新药研发项目NL003备受关注，诺思兰德接待12家机构调研。金长川资本董事长刘平安表示，预计NL003项目市场规模有望达到千亿元级别，具有广阔的市场前景，作为战略投资者，长期看好诺思兰德这样具有巨大价值投资的优质标的。

　　并购重组方面，截至3月10日，共有7家北交所企业挂牌后完成8次并购重组，涉及交易金额11.28亿元，实施目的包括延伸上下游产业链布局和横向整合效应完善产业布局。

　　今年3月2日，北交所上市公司长虹能源发布公告称，拟通过收购长虹三杰33.17%的少数股东股权，进一步聚合优质锂电资产，提升核心竞争力。这也是该公司在2018年收购长虹三杰，正式进入锂电领域后的又一次并购行为。

　　资本赋能持续研发 企业创新成果显着

　　在新三板和北交所挂牌上市为中小企业实现资本赋能，按下了企业创新投入的“加速键”。以2020年年报统计，北交所上市公司合计投入研发金额21.27亿元，同比增长10.4%，较挂牌前增长2.17倍，研发强度为4.23%，高出同期全社会平均水平1.83个百分点。

　　得益于持续稳定高研发投入，上市公司在科技创新方面取得了系列成就：85家公司获国家高新技术企业认证，11家参与“863”等国家重要专项，9家参与国家、行业标准起草、制定，两家获得国家科学技术进步奖。

　　为稳定公司核心人才队伍，北交所上市公司积极实施股权激励。截至目前，已有超20家企业通过股权激励计划。值得一提的是，有半数北交所企业实控人同时为核心技术人员。目前，北交所已汇聚了一支超过1.2万人的技术研发队伍，平均每家公司技术研发人员占员工总数的比例近两成，为北交所公司持续推进技术攻关奠定了坚实基础。

　　此外，在特色制度工具支持下，超五成的上市公司与高校、科研院所建立产学研项目，10余家公司与行业上下游知名企业客户开展合作研发，例如创远仪器与东南大学合作，研制产品打破了国外长期垄断并出口欧美等海外市场；数字人与北京大学、山东大学等知名院校在高清数字人体和临床产品开发方面全面合作，实现了信息化技术和传统医学的跨界融合；富士达与中国移动（600941）、华为合作研发5G射频连接器等。

　　业内专家表示，当前，北交所上市公司正建立起以企业为主体，以市场为导向，产学研深度融合的技术创新体系，为我国经济高质量发展源源不断注入新动能。