安信证券： 资本市场估值体系正发生变化 明年A股或呈N形走势

　　2022年以来，A股整体呈现波动较大，行业呈现快速轮动。展望2023年，经济基本面将如何演绎？A股投资机会又在哪里？本周，安信证券举行了2023年度投资策略会，与会嘉宾分享了最新的研究观点。

　　安信证券首席经济学家高善文表示，随着我国疫情防控措施的持续优化，预计在2023年二季度或更晚些时候，经济和社会生活基本上能回到疫情前的状态。最近市场已经出现了一定幅度的反弹，但还是有拖累因素对市场形成负面影响。当居民储蓄倾向逐步下降，变得相对更加愿意接受风险，这时候或许才能真正为权益市场、房地产市场提供了一个更稳定、更强劲和更持续的基础。

　　在此次策略会上，高善文还重点分析了安全与发展的关系，及其对资本市场估值结构的影响。他认为，最近几年，由于全球化伴随地缘政治环境的变化，以及许多国家内部政治经济环境的变化，很多政府企业和金融机构在思考增长和效率的同时，不得不认真考虑安全关切。在强调安全与发展并重的条件下，资本市场估值体系与过去效率优先、追求增长的模式已产生显着的差异。

　　为了分析这一差异，他提出了“增长与安全”四大象限：第一象限的代表行业包括国防军工和电力设备，第二象限的代表是互联网，第三象限是家用电器，第四象限则包括新能源汽车和专精特新。高善文认为，在四象限的分析体系下，国有企业会获得明显的估值优势。不过，他补充道，尽管安全的关切变得很重要，但是第三象限所体现的全球合作领域，第四象限所体现的发展领域、全球化，看起来仍然相当有生命力。

　　关于房地产市场，高善文表示，2022年房地产行业的状态不是由供应过剩所推动的典型的房地产泡沫破灭，而是房地产行业经历了由于高周转模式的内在脆弱性所带来的流动性危机。他认为，最近一段时间以来，监管出台了许多强有力的扶持政策，对于一些大型的头部房企来讲，流动性压力出现了明显的缓解。但是，房地产市场的需求恢复需要较长时间，不会很快就出现V形的反弹。

　　展望2023年A股市场走势，安信证券首席策略分析师林荣雄提出，明年A股行情演绎有望呈现N字形走势，上证综指震荡区间下沿为3000点，在政策的进一步支持下二季度后期市场有较大可能会提前反映确定性回升。

　　林荣雄认为，明年上半年A股市场核心矛盾依然围绕强预期和弱现实，叠加美股存在下跌风险，震荡特征更为明显。疫情反复及防疫优化所带来的适应期可能要持续到明年二季度，过程中消费出行和制造业生产秩序不会受到明显影响。A股基本面明显走强要等到明年下半年，全年A股盈利增速在8%左右。

　　“明年上半年整体围绕核心资产投资和产业主题投资的可能性大。”他表示，重点可以关注消费和安全两大投资主线。具体而言，消费方向短期看好出行链，后期更看好白酒、医美；安全方向看好以国产替代为代表的制造业和以信创为代表的数字经济。