全市场注册制下 多层次资本市场定位更清晰

　　全市场实行注册制的启动，让多层次资本市场各个板块之间的定位更加清晰。沪深交易所主板将突出大盘蓝筹定位，各个板块互联互通也在逐步加强。

　　分析人士认为，全面实行股票发行注册制是一场牵动资本市场全局的改革。注册制在全市场推行后，错位发展、相互补充的多层次资本市场格局将更加完善，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业，多层次资本市场体系建设将迈出新步伐。

　　主板突出大盘蓝筹定位

　　经过30多年的改革发展，我国证券交易所市场由单一板块逐步向多层次拓展，错位发展、功能互补的市场格局基本形成。试点注册制4年来，资本市场先后在科创板、创业板和北交所试点注册制，推进一揽子改革，打开了资本市场改革发展的新局面。

　　此轮改革，在前期试点的基础上向全市场推广，上交所、深交所主板改革是重中之重，主板投资者规模大，市值占比高。统计显示，截至2022年12月31日，沪深主板上市公司总市值70.25万亿元，占A股公司总市值的80.05%，主板改革是否到位关系到注册制推广到全市场能否顺利落地。

　　其中，主板定位是关注焦点。证监会相关部门负责人表示，改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。相应的，设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。

　　主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业。主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

　　资深投行人士王骥跃则表示，各板块定位有了较明确的划分和相对侧重，政策将引导资本流向国家重点支持的行业，拓宽企业获得资本平台的选择路径和空间，为创新经济上市提供又一优质选择。

　　上交所相关负责人介绍，上交所将进一步坚守科创板定位，聚焦科创板“支持和鼓励‘硬科技’企业上市”的核心目标，专注服务“硬科技”。在此过程中，上交所将进一步支持符合科创板定位的企业优先到科创板上市。

　　深交所新闻发言人表示，深交所将坚决把好创业板定位关，进一步聚焦国家创新驱动发展战略，着重支持优质创新创业企业发行上市。同时，支持符合条件的尚未盈利企业在创业板上市；取消关于红筹企业、特殊股权结构企业申请在创业板上市需满足“最近一年净利润为正”的要求。

　　北交所相关负责人指出，以北交所为引领，进一步明确全国股转系统聚焦服务“更早、更小、更新”，突出对企业创新的精准包容，重点发挥中小企业规范治理“示范田”和创新型中小企业“孵化器”功能。

　　各板块间联系将更紧密

　　全市场推行注册制后，多层次资本市场的板块架构更加清晰，特色更加鲜明，各板块料将通过IPO（挂牌）、转板、分拆上市、并购重组加强有机联系。

　　“这次首次在公开文件中明确主板上市的定位问题，也给市场明确的信号，发行人要根据自身的板块定位，合理选择上市板块。”安永大中华区审计服务合伙人汤哲辉表示，全市场注册制的到来，将为符合国家战略的优秀中国企业带来更为高效便利的本土融资机会，随着市场的发展和企业的成长，预期后续的转板、分拆上市规则将进一步优化，企业可以选择合适的板块融资发展，各板块间的联系将更加紧密。

　　高盛高华总经理索莉晖也认为，多层次市场体系将为不同行业、不同发展阶段、不同发展模式的企业优化上市门槛，让更多优质企业得到市场的认可，为投资者财富管理提供更多更好的标的，提升资本市场服务实体经济发展的效率和成果。

　　在“入口端”改革的同时，市场也普遍预期“出口端”也将迎来新的变化。证监会相关部门负责人表示，将畅通强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰。严格实施退市制度，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛表示，全面实行股票发行注册制，将加速投资回归业绩本源，通过“进退”机制的持续完善，让市场形成优胜劣汰的良性生态循环，并促使存量上市公司通过内部管理变革，不断规范公司治理和内部控制。

　　同时，这一改革将为中国资本市场带来更多的优质上市公司，注册制把选择权交给市场，公司在国内上市的周期和流程大大简化，未来更多的优质公司将进入市场。加大金融对实体经济的支持力度，不断提升服务实体经济质效，推动经济转型升级。