新股连续“一”字板将不复存在

　　2月1日，证监会发布《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》。全面实行股票发行注册制改革正式启动，《首次公开发行股票注册管理办法》、《上市公司证券发行注册管理办法》等规则已向社会公开征求意见。

　　时间过得飞快，在三十年前，笔者就在畅想并期待未来中国证券市场的发展。如今，变化在不断变化中。人们不再害怕股票多了，也没有了国家股和法人股的概念了，更别说买不到股票了，改变了很多。只是上证指数改变不大，还在三千多点的地方等待东风。三千多点就是有了这么多变化的结果。变化都是改革，没有改变的也在等待改革。比如说B股市场，比如信息不对称问题，有的问题也许永远存在，它是证券市场的伴生物，有的或许一个晚上过去就解决了。看看以前想都不敢想的全面注册制，现在也到了听取意见的时候了。发展真的很快，快得不会有什么反对意见，投资者都接受了发展这个事实。

　　笔者认为全面注册制的推进，意味着作为直接融资最重要的股票市场的改革，向市场化的方向又进了一大步，且是关键的一步。由于对主板、科创板、创业板和北交所及股转系统定位比较明确，可使得VC/PE在投资时对号入座找到适合的上市通道，有利于掌握核心技术，特别是有国际领先优势的核心技术的企业，加快通过股票市场上市。这次是全面注册制改革，而不是主板注册制改革，是整个中国股票市场的改革，包括各板块，首发、再融资、并购重组、发行交易、持续信披等内容的全面改革，征求意见截止时间2月16日。笔者推测会在全国两会前正式发布。

　　全面注册制改革的核心、重中之重，并不是IPO再融资条件，而是证监会转变职能，监审分离。各板块定位有了较明确划分，网传红绿灯行业要求，可能要等正式稿发布之后交易所出台定位相关文件明确。各板块之间有重复范围，也有相对侧重。定位问题体现的是政策导向，中国资本市场是社会主义资本市场，是为中国式现代化建设服务的，而不是为相关股东或利益方的利益服务的，政策引导资本流向国家特别支持发展的行业，是正常的事。这是个角度问题，不存在绝对正确与否或进步退步的问题。主板上市条件有所放松，连续三年盈利不再要求，但还是要求最后一年盈利，有利于一些受行业或其他周期影响的大企业上市。再融资条件有所调整，创业板公开发行不要求连续两年盈利，转债取消额度限制，主板也推了小额快速，只是主板小额有点太小，可以适度提高。红筹、CDR、特别表决权等各板块上市也全面统一。发行环节主板结束23倍市盈率限制，上市首五日无涨跌幅限制，新股连续“一”字板将不复存在。主板上市一周后涨跌幅还是10%，略感意外，20%挺好的。中介机构立案调查期间所有项目均中止的政策取消了，终于不必长时间连坐了，有利于提高审核效率。但是现场督导从督导券商扩大到所有中介机构，交易所审核环节的重要抓手有了更大适用范围。全面注册制并不会带来IPO数量爆增，每年还是400-500家的新上市家数，市场稳定是更重要的事，市场承受力决定着注册数量。但因发行价放开了，投行的单票IPO收入可以提高。

　　特别要指出的一点是，最近三年是防控疫情的三年，也是整个中国资本市场收购兼并被抑制的三年，国内股权投资基金、风险投资基金(PE/VC)所投资的项目和上市公司之间并购交易极其萎缩，PE/VC所投的项目超过20万个，而中国每年能上市的企业也就五百家上下，绝大多数PE/VC投资的项目是无法通过IPO实现上市推出的，进而影响它们对中国其它实体企业的投资。对于三年受疫情防控影响到期和即将到期的那些PE/VC投资基金而言，全面注册上市政策具备极大的推动动力，中国资本市场对中国经济的影响作用也会加强。

　　新年伊始，中国资本市场的收购兼并就迎来第一枪：停牌20天的中航电测（300114）终于复牌了，超70亿的资金疯狂追买，而公司的总市值仅有75亿元！同时，中航电测抛出了收购资产预案，公司计划购买航空工业集团持有的航空工业成飞100%股权。笔者预计，今年中国资本市场这类收购兼并案件会相当多，会有很大的可能创造新纪录，全面注册制对证券市场推动作用将会惊人的，笔者期待未来资本市场的复苏。