A股迎来全面注册制时代系列报道 多层次市场架构明晰 注册制塑造A股新生态

　　近日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。业内专家表示，这一重大改革正式启动后，多层次资本市场体系将更加清晰，基础制度体系将更完善，资源配置枢纽更加畅通，A股市场生态将进一步优化，更好服务实体经济，助推经济高质量发展。

　　多层次市场体系不断完善

　　随着全面实行股票发行注册制改革正式启动，我国多层次资本市场体系日益完善。证监会表示，全面实行股票发行注册制改革思路上，把握好“一个统一”“三个统筹”。“一个统一”，即统一注册制安排并在全国性证券交易场所各市场板块全面实行。“三个统筹”，一是统筹完善多层次资本市场体系。二是统筹推进基础制度改革。三是统筹抓好证监会自身建设。

　　经过多年改革，我国证券交易所市场由单一板块逐步向多层次拓展，错位发展、功能互补的市场格局基本形成。沪市方面，上交所主板市场经过多年的发展，已经聚集了一大批事关国计民生的骨干企业和行业龙头企业，市场对主板也形成了比较充分的认知；科创板制定了清晰明确的科创属性评价体系并动态优化完善，市场对“硬科技”企业到科创板上市已基本形成共识，科创板已成科技创新型企业的聚集地，汇聚了超过500家上市公司。深市方面，深市主板自成立以来，坚持服务实体经济的根本宗旨，支持上市公司利用资本市场做优做强，涌现一批影响力大、创新力优、竞争力强的蓝筹企业和细分行业冠军；经过注册制改革试点，创业板服务成长型创新创业企业的特色日益鲜明，促进科技、资本和实体经济高水平循环的功能日益增强。北交所开市以来市场运行整体平稳，各项制度经受住市场检验。

　　随着我国多层次资本市场体系的不断健全，注册制试点下，资本市场对于科技创新的支持作用进一步彰显。据数据，2022年A股首发上市企业达428家，合计募资额为5868.86亿元，科创板、创业板及北交所合计融资占比近八成。其中，科创板首发上市企业为123家，融资额共计2520.44亿元；创业板首发上市企业为150家，融资额共计1796.36亿元；北交所首发上市企业为83家，融资额共计146.77亿元。量身定制的发行上市、信息披露、再融资、并购重组、股权激励等创新制度，为科技创新企业成长提供肥沃土壤，资本“活水”加速流入科技创新领域，助力我国科技高水平自立自强，从而实现科技、资本和产业的良性循环。

　　“注册制试点以来，我国资本市场不断取得新的成绩。”中信证券首席经济学家明明，这主要表现在三方面：一是资本市场对企业融资需求的支持力度明显提升；二是资本市场的成长方向和我国经济的发展方向相契合，科创板、创业板等特色板块中涌现出了一大批集成电路、生物医药等领域的龙头公司；三是随着注册制试点的开展，退市制度也趋于完善，资本市场形成了优胜劣汰的良好机制。

　　板块定位日益清晰

　　随着多层次资本市场的不断完善，不同市场板块的定位也日益清晰。上交所、深交所主板成为这次改革的重中之重。改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业。主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

　　上交所相关负责人表示，全面实行注册制下，上交所将继续坚持沪市主板定位，推动大盘蓝筹企业、行业龙头企业到主板上市，发挥好国民经济“晴雨表”功能，进一步坚守科创板定位，聚焦科创板“支持和鼓励‘硬科技’企业上市”的核心目标，专注服务“硬科技”，进一步支持符合科创板定位的企业优先到科创板上市。深交所新闻发言人表示，全面实行注册制下，深市主板相应设计多元包容的上市条件，并与创业板拉开距离，坚决把好创业板定位关，进一步聚焦国家创新驱动发展战略，着重支持优质创新创业企业发行上市。

　　同时，这次改革将进一步完善资本市场基础制度。主要包括：完善发行承销制度，约束非理性定价；改进交易制度，优化融资融券和转融通机制；完善上市公司独立董事制度；健全常态化退市机制，畅通多元退出渠道；加快投资端改革，引入更多中长期资金。同时，支持全国股转系统探索完善更加契合中小企业特点的基础制度。

　　“随着全面注册制的正式启动，我国多层次资本市场体系进一步完善，不同规模、不同类型、不同行业的公司有望携手发展，推动我国资本市场质量再上台阶。”明明说道。

　　开源证券分析师任浪表示，此次全面注册制改革明确各板块差异化的定位与信息披露要求，进一步完善多层次资本市场体系。主板实施注册制改革后，主板服务成熟期大型企业、科创板服务“硬科技”企业、创业板服务成长型创新创业企业的差异化定位将得到进一步明确，我国多层次资本市场体系也将更加清晰，从而有效满足不同行业、不同类型、不同成长阶段企业的融资需求。

　　市场生态持续优化

　　业内专家表示，全面实行股票发行注册制，多层次资本市场体系将更加清晰，基础制度体系将更完善，资源配置枢纽更加畅通，将不断优化甚至重塑A股市场生态，更好服务实体经济，助推经济高质量发展。

　　“全面注册制的施行标志着我国资本市场改革取得新的突破，一方面，注册制制度下，发行效率有望进一步提升，我国资本市场活跃度可能再上台阶；另一方面，全面注册制的施行也有助于提升我国资本市场融资效率、强化资本市场支持实体经济融资需求的功能。”明明说道。

　　川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳也表示，全面注册制的推进是我国证券市场迈向成熟的重要标志，随着后续注册制正式在主板落地，资本市场将能够更充分发挥资源分配功能，将有效降低实体经济融资成本，使资本市场更好地服务实体经济发展。“全面注册制的落地将带动更多企业实现上市融资，引导资金流向优质企业与重点发展领域，促进‘专精特新’企业发展，从而推动经济结构优化与转型升级，实现高质量发展。”陈雳说。

　　与此同时，A股市场生态也将进一步优化。前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事杨德龙表示，全面实施注册制对于A股市场的生态会形成很大的影响，会推动价值投资成为主流的投资理念。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新则表示，全面实行股票发行注册制，市场包容性和开发性将提高，尤其是针对高成长性、高科技、具备较强的研发创新能力的真正优秀优质的企业，市场将会给予其大力支持和足够的包容，进一步发挥其驱动创新的能力，将助推中国经济转型、产业升级以及资本市场更高效率高质量地服务实体经济。