易方达张坤： 每次大跌都是在“打折促销”

　　3月30日，易方达张坤旗下的多只基金披露了2022年年报，其中多只隐形重仓股浮出水面。梳理发现，多只个股的持仓都有增加，比如易方达优质精选混合增加了对美团-W、药明生物、中国海洋石油等个股的持仓。

　　此外，张坤在年报中还更新了对投资的理解，他表示：“仅仅因为担忧短期经济形势的变化或者规避股市的短期波动，从而放弃买入甚至卖出一家具有长期盈利能力的公司，并不可取。只有在一个较长的周期里，留存收益才能体现出高回报率的投资成果，因此，不考虑间歇性的难以预测的泡沫化，投资者也需要一个较长的持有期才能获得扎实的市值增长。”

　　持有人户数有明显下降

　　2022年年报显示，截至2022年底，易方达优质精选混合的持有人户数依然高达263.29万户，相比于2022年6月底的284.47万户有明显下降，其中个人投资者持有的份额占比达到99.38%。

　　对比2022年半年报，可以发现美团-W、药明生物、中国海洋石油、海吉亚医疗等个股的持仓数都有增加。

　　2022年年报显示，截至2022年底，易方达蓝筹精选的持有人户数达到487.84万户，相比于2022年6月底的532.16万户也有明显下降，其中个人投资者持有的份额占比达到98.55%。

　　对比2022年半年报，可以看出，大部分个股持仓都有明显增加，其中海吉亚医疗的持仓增加幅度非常明显，另外，宁波银行、百胜中国、汇成股份为新进前20的个股。

　　2022年四季报披露时，张坤谈到了对投资的理解。在最新披露的年报中，张坤再次谈到了对投资的一些看法。他表示：“2022年，股票市场经历了几次波动和下跌，每一次市场的大幅下跌，股票都是在‘打折促销’。有些投资者缺少对所持有企业的了解和信心，投资期限也较短；另外一些投资者对企业有更深的了解并且有足够长的持有期，当前者把股票卖给后者时，也把财富积累的机会卖给了后者。”

　　“很多时候，那些不可知的概括性论断吸引了我们的注意力，而让我们忽视了具体的、可知的、有作用的分析。仅仅因为担忧短期经济形势的变化或者规避股市的短期波动，从而放弃买入甚至卖出一家具有长期盈利能力的公司，并不可取，这实质上是用一项不确定的原因去否定了一件更确定的事情。”张坤进一步表示。

　　高换手会影响复利积累

　　在谈到具体的投资方法时，张坤表示：“我们认为，单纯用所持有股票在某一年的市值变化来衡量投资结果并不合理，更加合理的评价投资的指标应该是：1.公司每股盈利及每股自由现金流的增长；2.公司的护城河是否维持或者加深了。”

　　“股票相对于债券的最主要吸引力在于两点：1.净资产回报率高于债券的票息收益率；2.留存收益可以以类似高的回报率投资并获取回报。我们认为评价投资的指标是用来确信股票依旧有吸引力的标准。只有在一个较长的周期里，留存收益才能体现出高回报率的投资成果，因此，不考虑间歇性的难以预测的泡沫化，投资者也需要一个较长的持有期才能获得扎实的市值增长。”张坤继续表示。

　　此外，张坤还谈到对频繁交易以及竞争博弈的看法，他表示：“事实上，频繁的交易还会带来两方面的成本：一是意志力方面，我们每做一次决定都会消耗一点意志力，频繁的交易会过度消耗我们的意志力资源，从而导致平均决策质量的下降；二是财务方面，以2021年为例，A股上市公司合计净利润约5万亿元，而投资者所付出的交易成本合计达到了4000亿元，占比约8%，考虑较高的换手率水平，投资者高换手带来的交易成本一定程度上影响了长期的复利积累。”

　　“竞争有两种，一种是有限博弈，就像体育比赛一样会有结束的时候，在这种比赛中必须全力以赴，强调爆发力。另一种是无限博弈，竞争永远都在进行，讲究持续力，需要能够在其中自我调整和恢复。投资显然更接近后一种，考虑一个投资者通常要面对数十年投资生涯，建立稳定的投资体系，保持平和的心态，避免无效的对时间和财富的浪费，以及持续不断学习复用性强的知识，才更有希望在这场无限博弈中不断积累复利。”张坤表示。黄小聪