郭施亮：基金费率改革对A股影响几何

　　■ 郭施亮

　　近两年市场投资难度较大，不少基金投资者在前两年的高点买入，均遭受了较大的投资损失。基金投资，更注重时机的选择，若选择在人气沸腾时买入，那么从中短期的角度出发，发生亏损的风险较大。从长期来看，这种投资性价比并不高。

　　影响基金投资者的投资收益，一方面看基金净值的变化，这是影响基金投资者收益的核心因素；另一方面要看基金管理费率以及托管费率，这一块对基金投资者的收益比重不大，但投入本金越多，其所占的金额越高，如果可以调降相关的费率，也是一笔可观的收入。

　　公募基金费率改革开启，此次改革以固定费率产品为主。从此次费率改革措施来看，主要降低了主动权益类基金的费率水平，无论是对新注册基金产品，还是对存量基金产品，其管理费率与托管费率分别不超过1.2%和0.2%。

　　虽说与之前规定的费率相比，降幅不算很大，但起码开了一个好头，这是为基金投资者减负的具体体现。

　　从直接影响分析，公募基金费率改革，有利于减轻基金投资者的持有成本，降低税费成本压力。与此同时，在持有成本下降的影响下，会进一步提升基金产品的投资吸引力，并更好吸引更多的增量资金入市。

　　需要注意的是，国内存款余额超过130万亿，如果把这些资金进行储蓄投资转化，并引导这些资金流向股市或基金市场，那么将会为市场带来更多的增量资金。

　　降低基金费率，固然是好事。但是，从投资者的角度出发，未必太注重基金的费率水平，而是更关注基金净值的表现。与同期市场指数或者同类型基金相比，可否获得超额投资收益率，将会直接影响到基金产品的投资吸引力。

　　退 一步说，如果基金可以明显跑赢同期市场指数的表现，那么从投资者的角度出发，宁可多掏一些基金管理费。

　　随着基金市场的发展壮大，公募基金的规模级别已经达到了一个新高度。公募基金的增减仓行为，也将会对资本市场构成一定的影响。所以，如何引导这些资金的流向，如何规范这些资金的配置行为，将会影响着资本市场的平稳运行。

　　公募基金启动费率改革，也许是第一步。接下来，应该制定出更完善的考核机制，以规范基金机构的投资行为。

　　针对基金费率下降问题，虽然对市场会有一些利好的影响因素，但未必可以从根本上刺激场外资金的入场投资激情。归根到底，还是缺乏投资吸引力。资金本质上是到市场赚钱的，而不是看重一些费率的优惠。只有基金为投资者赚到了钱，实现资产的持续增值，才能够从本质上提升基金的吸引力。

　　随着全面注册制的到来，公募基金费率的调整，有望提升基金市场的优胜劣汰效率，未来市场的竞争也会更加激烈。

　　但是，从提升基金口碑与吸引力的角度出发，需要制定出一些让人眼前一亮的优惠措施，例如与同期市场指数或者同类型产品的表现作为参考基准，当年低于这个参考基准水平，免收管理费，超过参考基准再收费，可能会有意想不到的效果。

　　此外，对基金经理的业绩表现，也需要进行一个合理公正的评估。如果连续三年跑输同类型产品或者同期市场指数，那么将自动淘汰，由更优秀的基金经理取代。

　　假如基金经理可以实现持续性的超额收益率，那么应该给予相应的奖励，或者按照他当年所创造出来的利润收益提取一定的比例，用作奖励分成，提升基金经理的参与积极性。

　　公募基金费率改革，对资本市场的影响偏积极，但对场外资金的刺激未必可以起到立竿见影的效果，关键还是要看它们的实际表现，可否为投资者创造出持续性的超额收益率。