“不破不立”行情值得期待 逢低布局正当时

　　近期A股市场缩量下跌，上证指数回到一个月前低位。目前来看，市场底或已出现，“不破不立”行情值得期待，投资者不妨逢低布局。

　　事实上，市场底部区间历来多震荡。首先，从历史上看，在底部修复行情启动初期，基本面尚未出现显着改善的信号，市场向上的共识也尚未完全达成，出现较大的波动与短暂的回调不足为怪。其次，单个风险事件的出现更像是周期底部的一种表征。最后，如果以2022年10月和2022年4月上证指数2885点和2863点作为基准来衡量，当前3200点附近的市场基本反映了盈利增长8%与估值扩张5%的组合或是盈利增长10%与估值扩张1%的组合，安全边际较高。

　　从金融数据来看，7月经济数据不及预期。社融增量仅5282亿元，同比少增2703亿元；人民币贷款新增3459亿元，同比少增3498亿元。经济复苏仍需得到货币政策的进一步支持，三、四季度或存在降准降息的可能性。

　　从价格视角来看，物价开始见底回升。7月PPI同比下降4.4%，低于6月5.4%的降幅，PPI环比下降0.2%，相比前值明显改善。PPI同比的见底意味着经济需求正在复苏，库存周期开始切换，特别是对制造业需求更为敏感的大宗商品价格不断抬升，显示经济底部修复的动能逐渐增强。

　　因此，近期A股市场的核心逻辑在于稳增长预期之下的估值驱动逐渐过渡到基本面修复的强化，其间的震荡在所难免。从中期来看，本轮反弹行情与去年10月底以来的反弹行情不一样，将面临更积极的基本面与相对更好的产业周期位置。

　　此外，当前便宜的资金价格意味着更低廉的融资成本，对企业控制成本是个好消息。历史上每一轮资金价格的显着下行，往往令优秀公司得到表现的机会。本轮3个月Shibor利率(上海银行（601229）间同业拆放利率)已经低于2014年牛市和2019年牛市启动时的水平。从中期来看，沪深300指数股息率-10年期国债收益率衡量的股债性价比同样处于历史最高水平。

　　因此，面对底部震荡，投资者不妨逢低积极布局，攻守皆可。进攻可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块；防守则着眼于高股息、低估值的红利策略，分享基本面逐渐修复和预期变化带来的收益。