皮海洲：证监会“组合拳”为何没能阻止股市下跌？

　　为贯彻高层提出的“要活跃资本市场、提振投资者信心”精神，上周末（8月18日），证监会打出了政策“组合拳”，内容涉及到了资本市场的多个方面。这套政策“组合拳”被舆论称为是“重磅利好”。

　　不过，市场对这套政策“组合拳”采取了用脚投票的做法。8月21日，星期一，也是“组合拳”推出后的第一个交易日，当天上证指数低开低走，全天下跌38.97点，跌幅1.24%，收盘跌破3100点，以3092.98点报收，收盘指数也是全天最低指数。深成指也下跌了1.32%，收盘10320.39点，也是全天最低点。创业板指下跌1.60%，收盘指数2084.97点同样也是全天最低点。

　　证监会精心推出的政策“组合拳”却没能阻止股市下跌，这多少有些出人意料之外。不过，从“组合拳”的内容来看，股市对“组合拳”选择用脚投票，这其实也在情理之中。毕竟就“组合拳”来说，能够在短期内“活跃资本市场”的政策实在是有限。

　　从“活跃资本市场”的交易端来看，被市场寄予厚望的措施主要有二，即T+0与降低股票交易印花税。但就证监会推出的“组合拳”来看，T+0明显被证监会否决了。证监会表示，现阶段实行T+0交易的时机不成熟。证监会认为，目前A股市场以中小投资者为主，持股市值在50万元以下的小散户占比96%，现阶段实行T+0交易可能放大市场投机炒作和操纵风险，特别是机构投资者大量运用程序化交易，实行T+0交易将加剧中小投资者的劣势地位，不利于市场公平交易。基于证监会的如此表态，A股市场在相当长时间里推出T+0基本上是没戏了。

　　至于市场寄予厚望的降低印花税，尽管证监会给予了积极的评价，认为“从历史情况看，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥过积极作用”。但证监会的表示是“有关具体情况建议向主管部门了解”。而“有关主管部门”却并没有就此发声，加上印花税法已经生效，这实际上意味着降低印花税也不是短期内能够落地的。

　　两项短期内可以有效“活跃资本市场”的措施都无法落地，证监会为此推出了降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率的措施。率先落实的是降低证券交易经手费，沪深交易所此次将A股、B股证券交易经手费从按成交金额的0.00487%双向收取下调为按成交金额的0.00341%双向收取，降幅达30%。但此举对市场的影响实在是太小。以沪市为例，上交所每年将向市场让利约14亿，这对于市场而言只是杯水车薪。而同步降低证券公司佣金费率一事，何时能够落地目前还是未知数。

　　而从其他措施来看，有的是中长期措施，而且不少措施还是老调重弹。比如，大力发展权益类基金，这是一个中长期的事情。又比如，提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者，这基本上是老调重弹。再比如，引中长期资金入市，这同样也是老调重弹了，对于活跃当下的资本市场，并不会带来太大的影响。还有一些措施是鸡肋措施，对于活跃市场并无太多的积极影响。

　　比如，降低股票基金申报数量要求，研究将ETF引入盘后固定价格交易机制，这对于活跃市场并没有多少积极影响。还有“研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间”，这其实是“劳民伤财”，不会助力市场的活跃。

　　而在融资的问题上，证监会表示“我们始终坚持科学合理保持IPO、再融资常态化，同时充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场的逆周期调节，更好地促进一二级市场协调平衡发展”，这个说法并不新鲜，与市场期盼的暂停IPO的期待存在不小的差距。包括证监会推出的“适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性，支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强”等举措，其实是在支持融资。在目前“要活跃资本市场，提振投资者信心”的大环境下，显然是南辕北辙。