北交所再迎改革红利！8个关键词读懂“深改19条”首批新举措

　　在宣布设立即将迎来两周年之际，北交所迎来新一轮改革红利。

　　9月1日，中国证监会连发三条重磅消息，推出《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（以下简称《意见》）。《意见》明确进一步推进北交所稳定发展和改革创新，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力。

　　“本次改革力度远超市场此前预期，是一次系统全面的改革，标志着北交所站上高质量建设的新阶段新起点。”有业内人士指出。

　　据了解，此次《意见》主要从5大方面出发包含19条内容，也被市场称为北交所“深改19条”。其主要目标是，争取经过3到5年的努力，北交所市场规模、效率、质量、功能、活跃度、稳定性等均有显着提升，服务创新型中小企业的“主阵地”效果更加明显。再用5到10年时间，将北交所打造成以成熟投资者为主体、基础制度完备、品种体系丰富、服务功能充分发挥、市场监管透明高效、具有品牌吸引力和市场影响力的交易所。

　　多位业内人士指出，北交所“深改19条”聚焦市场重点难点问题，坚持综合施策，着眼于促进“两平衡”，夯实市场可持续发展基础。本次深改举措落地后，北交所市场可持续高质量发展的良性生态有望加速形成。

　　北交所指出，站在新阶段新起点，后续将高质量落实《意见》各项部署要求推动市场高质量发展。9月1日，高质量建设北交所首批改革创新举措正式发布。具体来看，首批举措主要包含8个关键点。

　　关键一：完善投资者适当性管理

　　意见指出，研究论证结构性优化投资者适当性管理要求，包括简化开户程序，便利科创板投资者直接参与北交所市场交易。

　　业内人士指出，本次投资者适当性改革，创新了投资者适当性评价的新维度，即从传统以资产规模为中心转变为更看重投资经验和偏好。简化科创办投资者开户流程，是北交所充分利用多层次资本市场改革成效，创新投资者适当性评价维度的新举措，有助于扩大北交所投资者规模，优化结构，增强市场买方力量，改善流动性基础，便利各类投资者入市。预计投资者规模达到千万级别。

　　关键二：优化“连续挂牌满12个月”的执行标准

　　《意见》指出，优化“连续挂牌满12个月”的执行标准，企业挂牌后即可申报北交所上市，仅需在交易所上市委审议时挂牌满12个月。

　　开源证券北交所研究中心总经理诸海滨认为，预计改革将进一步提升优质公司的供给，吸引更多尚未在新三板挂牌的规模较大的优质公司进入到北交所上市渠道中。

　　关键三：改进发行底价制度

　　《意见》指出，改革发行底价制度，促进提高市场化水平。优化新股发行战略配售安排，放宽战投家数和持股比例限制。

　　对此，业内人士认为，北交所发行底价制度或将退出历史舞台，有助于市场各方在发行过程中充分博弈，形成合理价格，健全北交所估值定价功能；优化新股发行战略配售安排，放宽战投家数和持股比例限制，有助于更好满足战略投资者参与意愿，带动更多投资者参与新股公开发行和二级市场交易。

　　关键四：就优化转板安排征求意见

　　《意见》指出，加强多层次市场互联互通。稳妥有序推进北交所上市公司转板。优化新三板分层标准，取消进入创新层前置融资要求。开展新三板与区域性股权市场制度型对接，落地公示审核制度。制定北交所撬动新三板发展的专项方案。

　　证监会有关负责人答记者问指出，转板制度是完善多层次资本市场体系的重要安排，有利于更好发挥各板块市场功能，为优质企业提供多元的发展路径和上市地选择。转板不涉及公开发行，没有新增融资，不存在市场担心的“扩容”和“抽血”问题。

　　上述负责人还表示，后续工作中，证监会将指导沪深交易所和北交所，对北交所上市公司转板形成有序化、规范化、常态化安排。对企业“忽悠式”转板、实施内幕交易、操纵市场等违法违规行为，发现一起，严查一起，切实维护市场秩序，保护投资者合法权益。

　　关键五：优化做市交易制度安排

　　做市交易制度安排得以优化，具体来看，修订《北京证券交易所股票做市交易业务细则》及其配套业务指引，允许做市商使用做市专用证券账户参与战略配售，进一步便利做市商券源获取；调整做市商豁免报价安排与超额配售选择权机制的衔接，主承销商在披露购回完毕的公告后即可开展做市报价，引导做市商在新股上市后尽快提供报价服务，为新股提供基础流动性、提升新股价格稳定性；优化做市商成交金额评价指标，鼓励做市商通过灵活的报价策略提升股票流动性。

　　证监会有关负责人答记者问指出，近期，将以优化做市机制为重点，继续完善北交所交易制度。做市商制度有利于提高中小市值股票的活跃度、流动性。

　　关键六：融资融券标的股票扩大至全市场

　　根据规定，自9月11日起，将全部北交所存量上市公司股票纳入融资融券标的，同时明确新股自上市首日起自动纳入融资融券标的，为投资者提供更多的交易选择和风险对冲渠道，进一步促进市场交投平衡，提升市场价值发现功能。

　　关键七：优化新三板分层标准

　　全国股转公司修订《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》，删除挂牌公司、申请挂牌公司进入创新层需累计融资金额不低于1000万元的要求，便利企业根据自身发展需要灵活选择融资时点和规模，进一步增强新三板与北交所之间的制度协同。

　　《意见》指出，优化新三板挂牌公司申报北交所上市的辅导备案要求，优化连续挂牌满12个月的执行标准。探索建立新三板优质公司快捷升级至北交所的制度安排。

　　贝壳财经记者了解到，此次改革持续优化新三板分层标准，取消进入创新层的融资要求。进一步促进新三板更好发挥孵化培育功能，切实提升更早、更小、更新优质科技创新型企业的获得感。

　　关键八：配套完善扩大做市商队伍相关安排

　　为扩大北交所做市商队伍，中国证监会今日发布了《证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别规定》，引入更多新三板优质做市商和积极开展北交所保荐业务的证券公司参与北交所做市。为落实好做市商队伍扩容，北交所完善了证券公司申请参与北交所做市业务流程，进一步健全了做市商业务管理和风险防范机制，确保做市业务顺利开展、稳步发展、风险可控。

　　业内人士指出，“北交所版”做市商标准有望落地。《意见》结合中小券商是服务中小企业主力军的现实情况，引入在新三板做市业务经验丰富、风险管理到位的做市商参与北交所做市业务，中小券商连接中小企业，门当户对，匹配性更高，有利于真正发挥北交所做市商作用。

　　值得注意的是，此次改革还着眼于丰富市场功能、营造良好环境，提出四大意义深远的举措，包括全面提升上市公司质量、持续丰富产品体系、持续完善市场生态、推进制度型对外开放。