专家痛批中国股市15年3000点徘徊：监管制度和政策是关键原因

　　3000点终究还是破了！10月20日早盘，上证指数延续近期下跌趋势，开盘就失守3000点，从走势上看，全A指数、沪深300、中证1000、中证500等指数其实更为凶险。

　　中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏在9月28日参加凤凰湾区财经论坛2023时，发言痛批中国资本市场的痼疾，他表示，我们的资本市场已经运行了33年，其中15年都是在3000点中徘徊。他回溯股市发展的线索，称2007年股市曾经上过6000多点，从那以后就一蹶不振，基本上回到了两三千点。2015年，股市再次上到5000多点，但是随后就是一场股灾，接着就在这长达8年的时间里继续在3000点徘徊。

　　“我们现在总存款286万亿，城乡居民储蓄也是110多万亿，我们的股市还只有80多万亿，这跟大国的身份是不相吻合的。”刘纪鹏说。他强调，33年来，股市越走越低，韭菜被割的面积越来越大，原因关键在于资本市场的监管制度和政策，而不是资金问题、周期问题或形势问题。

　　刘纪鹏举例说，我国资本市场中的独立董事制度，虽然学习西方，但都是盲目地在学。“独立董事，基本上就是董事会选聘。董事会选聘，不就是大股东说了算吗？你让独立董事保护中小股东，限制那些招聘你的人，这可能吗？所以治理结构也没有，这就是中国资本市场为什么走到今天还在3000点的一个核心原因。”

　　股市走成这样，融资端和供给端不平衡是重要原因

　　刘纪鹏认为，目前的管理制度中，监督和审核没有分开，“无非就是把从原来证监会管理的核准制度下放到三个交易所，”刘纪鹏说，“我们今天股市走成这个样子，一个很重要的原因也是融资端和供给端的不平衡：上（市）的（数）量太大，这边大家又找不着挣钱的效应，所以也就出现了这样一个偏差。”

　　刘纪鹏指出，我们的资本政策是要通过股市解决直接融资的问题。因此，他提议，应该推行积极的资本政策，用以解决我国家证券化率低的问题。

　　全面注册制下的股市，由“一个老子在审”变成“三个儿子在审”

　　刘纪鹏表示，我们的资本市场搞了33年，起步可能发展很快，但是这个市场变成了融资的市场。特别是推行全面注册制的背景下，由过去“一个老子在审”现在变成“三个儿子在审”。刘纪鹏表达了对这种现象的不解：“注册制的核心本来是监审分离。但是如果对比一下大陆跟香港，会发现我们的全面注册制离‘监审分离’四个字差距还比较远。”

　　“现在各个交易所，基本上重点主要是在融资端。”刘纪鹏说，“三个交易所没有在比拼谁更能给投资人带来财富效应，而是比拼为融资端降低门槛，在融资端低价地盲目竞争。”这也导致资本市场体现出“四高”的特征：融资额高，上市企业多，大股东减持高，股民却赔钱的人数越来越高。由此，他进一步思考，33年以来中国股市的症结到底在哪儿？

　　在刘纪鹏看来，资本市场要办一个投资人的市场。三个交易所要比拼谁更能给投资人带来财富效应，这应该是考核指标。要避免融资端的市场，就需要尊重国情，借鉴规范，走中国特色的股市发展之路。

　　刘纪鹏提到，中国资本市场有“一股独大”的特点，出现“大股东：熊市、牛市、跑步上市；小股东：被割韭菜”的两极分化。他建议在股权结构上下功夫：“我们的资本市场是培养现代企业制度的，不是在培养家族企业的，要把第一大股东的持股比例限制在30%。”