并购重组预期加持 “牛市旗手”燃爆了

　　商报讯（记者 叶晓珺）本周第一个交易日，“牛市旗手”彻底嗨了。昨日开盘，证券板块跳空高开，小幅震荡后迅速走高，板块个股早间集体大涨收红，截至上午收盘，证券板块指数上涨4.59%，半日成交402.6亿元，是前一交易日全天成交额214亿的1.88倍。截至昨日收盘，50只券商股皆收涨，其中太平洋、方正证券、锦龙股份（000712）、国联证券（601456）涨停，紧随其后的是中信建投（601066）、华创云信（600155）、首创证券（601136），皆涨逾7%。

　　利好政策频出 券商板块集体飙升

　　“支持头部券商做大做强”“鼓励头部券商兼并重组”“培育一流投行”……一系列重磅消息，引得昨日证券板块高开高走，券商股亦是集体飙升，方正证券率先涨停，锦龙股份、国联证券、太平洋跟随涨停。

　　近几年来，鼓励头部券商做大做强已成为重要方向，监管层已经多次明确提及追溯事件脉络，先是近日召开的中央金融工作会议对资本市场改革发展提出了明确要求，其中首次提出“培育一流投资银行和投资机构”；随后，证监会党委传达学习贯彻中央金融工作会议精神时表示，“要加强行业机构内部治理，回归本源，稳健发展，加快培育一流投资银行和投资机构”；11月3日，证监会再次发声，称将支持头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。

　　在多个消息面的刺激下，券商股全员开启大涨模式。从昨日收盘来看，50只券商股中4只涨停，11只涨逾5%，涨幅最小的3只为东方证券、广发证券、国泰君安，分别是2.12%、2.30%、2.34%。

　　值得一提的是，除了有明确重组概念的太平洋、方正证券、锦龙股份、国联证券，其他涨幅靠前的券商股，均被市场猜想为有着较强的并购重组预期。

　　做大做强 拓展优质券商资本空间

　　事实上，早在几年前监管就在引导头部券商做大做强，且不仅仅只有宏观的规划，部分具体微观的行业政策也即将落地实施。

　　11月3日，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见。证监会表示，征求意见稿坚持强化分类监管，拓展优质证券公司资本空间。据悉，本次征求意见稿中，进一步调整了风险资本准备分类计算系数，连续三年A类AA级以上(含)由0.5降至0.4，连续三年A类由0.7降至0.6。同时修改表内外资产总额分类计算规定，连续三年A类AA级以上(含)为0.7，连续三年A类为0.9。连续三年A类AA级以上（含）的“白名单”券商，经证监会认可后，可以试点采取内部模型法等风险计量高级方法计算风险资本准备。

　　浙商证券（601878）研报点评称，分类评级为A类的公司可以享受到更多资本放松的优惠。以2019-2021年的评级结果作为参考，连续三年在AA级以上（含）的券商有中信证券、中金公司（601995）、中信建投、招商证券、华泰证券、国泰君安、国信证券、平安证券等，是潜在的受益程度较高的对象。

　　券商合并 业内表示并购进程仍是渐进式

　　随着市场情绪发酵，各种版本“券商合并概念梳理”广为流传。

　　关于券商间并购后的讨论也在增多，一是上市券商合并后如何解决商誉问题；二是高同质化业务在合并后，如何实现1+1＞2；三是国资股东或其他重要股东对合并的支持问题。

　　事实上，实现并购重组要面临的问题也不少。

　　中信证券就提到，目前国内中小券商以地方国资券商为主，截至2023上半年，121家证券公司中48家为地方国有企业。地方券商对地方发展和资本运作发挥着重要的作用，国资股东除了经济效益，还考虑地方税收、牌照资源、人员安置等问题，通常不会轻易放弃控制权。

　　基于此，有卖方研究指出，证券行业并购进程仍是渐进式过程，一方面证券行业有望迎来历史性新机遇，但另一方面，证券行业并购需要重视治理结构层面，以及并购后的整合问题，合并后的业务团队整合、渠道网点取舍、企业文化融合、管理结构设置对新券商的管理能力和执行力均需要重点关注。

　　不过，也有券商分析称，从证券行业过往并购案例观察，中小券商被并购的价值在于客户市场和业务团队，以推进客户覆盖、获取优质团队、实现业务互补和区域布局互补的并购多数取得了较好的效果。同时建议，可以关注当前同一股东控制下的证券公司的并购可能性。