文兴：股市强弱 与上市公司盈利水平相关

　　■ 文兴

　　看着上证指数总在三千点附近徘徊，总有那么一些食之无味、弃之可惜的感觉。回想今年7月以来为活跃股市而采取的各种举措，这种感觉更为强烈。自7月份高层政治局会议提出“要活跃资本市场、提振投资者信心”以来，A股市场各类“小作文”疯传。而随着8月18日证监会活跃资本市场“一揽子”政策措施出台，社会各方就相关举措展开了广泛的讨论，悲观论调和乐观言论兼而有之。不过，有关IPO暂停、再融资暂停、实施T+0、降低印花税等讨论都成为了“小作文”。笔者今天就谈一个问题：企业的利润。因为没有企业的利润，哪来股市的上涨基础？

　　笔者收集了日本丰田汽车的相关数据，来看看企业生存的真实状况，即能不能赚钱。

　　最近，丰田汽车公布了2024财年上半年财报（2023年4—9月），上半年净利润约合人民币1290亿元。并且，因为上半年业绩表现良好，丰田汽车还把整个2024财年的利润预期上调到了4.5万亿日元，约2153亿元人民币。这一业绩超过了分析师的预期，也显示出丰田汽车在全球市场的强劲表现。应该说，丰田汽车董事长丰田章男心情很好。丰田汽车全球累计汽车产量突破了3亿辆，相当于每3.5秒就生产一辆新车。其中，最畅销的卡罗拉已累计生产了近5340万辆。与此同时，丰田汽车赚钱能力终于复苏。从公布的4—9月上半年财报看，丰田汽车利润率为11.8%，五年以来首次超过竞争对手特斯拉，过去三个月的净利润更是特斯拉的五倍多。今年7—9月，特斯拉净利润为41.7亿美元,同比下滑22%，利润率为17.9%，低于第二季度和去年同期。最近看到马斯克的新闻，总感觉他没有丰田章男开心，不但特斯拉利润下滑，而且被广告商威胁，在公开访谈中还爆粗口，情绪肯定不好。笔者虽然支持马斯克不在意广告商的态度，但还是小看了丰田汽车。

　　比如随着中国新能源汽车的崛起，唱衰日系车的声音不绝于耳。比亚迪（002594）销量蝉联六国第一，广汽三菱黯然退出中国市场等事件，似乎都象征着日系燃油车要被取代了。丰田汽车蝉联今年全球汽车销量的“王座”，几乎是板上钉钉的事。在此先简单说明一下，丰田等日系车企的2024财年，是从2023年4月开始，2024年3月结束。所以，最近该公司公布的7—9月数据，其实是第二季度的财务业绩。

　　笔者比较后得出第一个结论：丰田汽车的盈利能力超过特斯拉。日本企业的年度累计净利润，最高纪录是软银集团在2021财年的当季创下的4.98万亿日元。目前丰田汽车以2.85万亿日元名列第二。如果2024财年实现3.95万亿日元的净利润，丰田汽车距离排名第一的软银集团又近了一步。特斯拉上个季度净利润18.53亿美元，同比降幅高达44%，这一数字只是丰田汽车的五分之一。

　　比较后的第二个结论有点痛心。笔者根据公开数据统计了10家中国车企2023年上半年的净利润：比亚迪109.5亿元、长城13.61亿元、吉利15.7亿元、长安76.53亿元、奇瑞6.19亿元、广汽集团29.66亿元、上汽集团（600104）70.9亿元、东风集团预计13.82亿元、理想32.44亿元、江淮汽车（600418）1.5亿元，合计369.9亿元。这10家车企基本涵盖了中国汽车品牌的主流玩家，这里没有蔚来、小鹏、问界等车企，因为这几家车企的利润都是负的：蔚来-109.26亿元、小鹏-51.4亿元、零跑-22.76亿元、极氪-38.71亿元、问界-22.94亿元，合计-245.07亿元。

　　是不是有点痛心？一边是不断推出各种新品的中国新能源汽车的弯道超车十分引人注目，中国汽车智能化程度也的确遥遥领先。这没有任何争议，尤其是在慕尼黑车展和近期的广州车展上，都能看到海外车企关注考察中国智能汽车的画面，摆在大家面前的一个事实就是中国车企在进步。一边却是财务报表直白地告诉我们：2023年上半年，10家中国车企的利润，尚且不及丰田汽车的三分之一。这让笔者想到一个词：叫好不叫座。

　　我们可以看到其中存在的问题，或者说存在结构性差别，也许假以时日，中国汽车会有全面领先的那一天，不仅是叫好的科技进步，也有叫好的销量。不过，我们还需要看清楚一个事实：2023年，海外经济整体表现好于预期。截至三季度，经济持续“爬坡”，结构上，新兴与发展经济体好于发达经济体。前者亮点在亚洲和拉丁美洲，后者是美日强，欧洲弱。丰田汽车的闷声发财也给笔者提了一个醒：股市的波动是经济发展的一部分，也许是经济的晴雨表，也许只体现一部分经济活动，但我们自己股市的好坏，一定与组成股市的上市公司盈利水平相关，没有利润基础的上市公司，它的股价就是水中月、镜中花。