放大招！今起实施，坚决打击

　　【导读】 今起实施！坚决打击绕道减持、套现等行为

　　自去年10月上调融券保证金比例、收紧高管股东出借规则后，今年1月28日，证监会进一步优化了融券机制：一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用。两项措施分别自1月29日、3月18日起实施。

　　多家业内机构表示，本次优化融券机制，有利于坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为，进一步加强资本市场逆周期调节，也是贯彻以投资者为本的监管理念。收紧融券，有利于促进市场多空平衡，在监管“组合拳”下资本市场活跃度也有望改善。

　　贯彻以投资者为本的监管理念

　　加强资本市场逆周期调节

　　多家受访机构表示，融券制度再度优化，有利于营造更加公平的市场秩序。

　　东吴证券金融行业胡翔团队表示，中央首提“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，两融相关制度规则不断优化，包括降低融资保证金比例、上调融券保证金比例、阶段性收紧战略配售股份出借等，这一系列政策都在边际上改善了市场交易活跃度。

　　国泰君安证券也表示，此次证监会优化融券机制，主要体现两方面监管意图：第一，突出公平合理，降低融券效率，制约机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，营造更加公平的市场秩序。第二，突出从严监管，阶段性限制所有限售股出借，进一步加强对限售股融券监管，同时，坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为。

　　中信建投（601066）证券也认为，此次调整延续此前政策路线，全面暂停限售股出借，进一步优化了融券机制。具体来看，本次全面暂停限售股出借，进一步加强了资本市场逆周期调节；转融券交易机制由“T+0”改为“T+1”则降低融券效率、制约机构优势，有助于营造更公平的市场秩序，保持了制度的透明度、稳定性、可预期性。

　　行业机构还认为，优化融券机制是贯彻以投资者为本的监管理念，切实保护广大投资者的合法权益的有力举措。

　　国泰君安证券表示，融券机制的优化有助于切实保护广大投资者的合法权益，预计更多以投资者为中心的投资端改革实质性措施将会加速出台，利好证券行业长期发展。

　　国泰君安证券分析，一方面，融券机制的进一步优化将营造更加公平的市场秩序，切实保护广大投资者的合法权益。另一方面，预计更多以投资者为中心的投资端改革实质性措施将会加速出台，实现投资者长期回报的持续提升，利好证券行业长期发展。

　　中信建投证券也认为，融券机制的优化，体现了优先保护投资者，特别是中小投资者的合法权益的理念。

　　在1月25日至26日，中国证监会召开2024年系统工作会议，表示要突出以投资者为本的理念，重点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则，旗帜鲜明地体现优先保护投资者特别是中小投资者的合法权益。

　　其中，“完善融券监管规则”被重点提及，成为证监会部署2024年工作的重点。1月28日，证监会就优化了融券机制，进一步稳定了市场预期。

　　资本市场活跃度重振可期

　　多家受访机构进一步强调，在当前资本市场的估值低位，收紧融券可以加强逆周期调节，改善资本市场活跃度，对提振市场信心有积极作用。

　　东吴证券金融行业胡翔团队表示，当前阶段市场行情相对低迷，市场交投情绪整体仍处于低位。在此背景下，收紧融券良好呼应了证监会“建设以投资者为本的资本市场”的表态，充分发挥制度逆周期调节作用，有利于进一步促进市场多空平衡，平抑投资者情绪波动，带动市场信心企稳回升。

　　中信建投证券也认为，证监会加强对限售股出借的监管，进一步优化了融券机制，其目的在于加强资本市场逆周期的调节，并保持制度的透明度、稳定性、可预期性。融券改革的持续推进，对于稳定市场信心有重要意义。

　　根据该机构测算，自去年10月份以来，A股融券规模已有明显收缩。截至今年1月26日，市场融券余额为700.77亿元，相较去年9月底812.20亿元下滑15.9%。同时，融券余额占两融余额的比例为4.4%，较2023年9月末5.1%下滑了0.7个百分点。

　　中信建投证券认为，结合证监会的工作安排以及“以投资者为本”，建设公平、稳定的资本市场的决心，预计未来将会有更多稳定市场预期的改革政策出台，在多套“组合拳”下，资本市场活跃度有望进一步得到改善，资本市场重振可期。