先导智能(300450)新一轮电动化浪潮将至，全球装备龙头蓄势待发

　　四大竞争优势铸就新能源和自动化装备全球龙头。公司为全球新能源装备龙头，业务涵盖锂电池、光伏、3C检测等。我们认为以精密控制为核心的技术内核、高水平研发投入、强大的资源整合能力和专用设备企业中顶尖的管理能力，是铸就公司长期竞争壁垒的四大优势。在锂电领域，公司可以提供电池制造(制浆、制片、制芯、组装、检查、模组&PACK组装)全过程的设备和解决方案，我们认为公司核心设备卷绕机在线速、张力等关键技术指标上领先国内外同行。17年完成泰坦新动力并购后，公司具备动力电池整线交付能力，我们预计公司市场份额有望提升。

　　新一轮全球动力电池扩产周期或至，锂电设备业务直接受益。根据国际清洁交通委员会(ICCT)预测，2020-2025年全球电动车销量渗透率或达5-10%，到2030年或达15-20%。我们认为随着传统新能源车巨头转向电动化，全球汽车电动化的趋势将会加速，2020-2025年全球动力电池有望进入新一轮扩产周期，而2019年下半年锂电设备招标或集中启动。我们按照中性假设测算，2020/2030年全球动力电池需求量或达191/881GWh。同时，我们自下而上的统计了全球头部动力电池企业的扩产计划，发现其电池产能有望由2018年的144GWh提高到2020年的507GWh，而远期产能(我们预计为2025年左右)或达800GWh。我们认为19/20年可能是电池扩产大年。根据我们的测算，公司19/20年新签合同订单有望达到70/100亿元，订单增速有望达到40%/43%，公司或将直接受益头部企业扩产。

　　以技术为本，多行业应用的专用设备平台型公司呼之欲出。我们认为 【先导智能(300450)、股吧】 的本质是以技术研发为核心的创新型科技公司，同时公司掌握优秀的管理整合能力，通过开发新产品不断抢占优质客户及市场。除锂电设备外，我们认为公司在光伏、3C等新兴领域同样正受到市场认可。例如光伏领域，公司在19年SNEC展上推出了业界领先的丝印叠瓦焊接机和光伏激光SE参杂设备。3C领域，公司侧重视觉检测，已经获得苹果、华为以及亚马逊的订单。

　　回顾先导的发展历程，我们发现公司以专用设备为突破口，在光伏、数码锂电、动力锂电领域不断实现进口替代，甚至出口海外。我们相信在新兴领域，公司依然可以复制自己的科技基因。

　　估值与评级。我们预计公司19-21年EPS为1.15/1.65/2.36元，参考可比公司估值，考虑到公司主营锂电设备业务19/20较高的景气度，以及公司全球龙头的市场地位，新兴业务领域的技术储备，我们认为公司19年合理PE估值区间为33-35倍，合理价值区间为37.95元-40.25元，“优于大市”评级。

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