武进不锈(603878)2019年三季报点评：业绩符合预期，盈利稳步释放

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收17.46亿元，同比升20.26%；归母净利润2.47亿元，同比升71.01%，公司业绩符合预期。公司三季度单季营收5.96亿元，同比升19.68%；公司前三季度归母净利润分别为0.81、0.70、0.97亿元。维持公司2019-2021年EPS1.09/1.15/1.18元的预测，维持司目标价12.55元，维持“增持”评级。

　　三季度公司产品销量维持稳定，产品价格持维持高位。2019年前三季度，公司钢管销量分别为1.65、1.59、1.65万吨，销量水平显著高于2018年。前三季度，公司钢管销售均价分别为3.66、3.44、3.61万元/吨，吨产品毛利分别为7860、8396、9542元/吨，对应吨产品净利分别为4866、4674、4687元/吨。我们预期4季度公司产品需求稳定，公司盈利持续走好。

　　资产负债率维持低位，期间费用持续改善。2019年三季度公司资产负债率26.91%，较二季度末上升0.23个百分点，公司资金充裕，我们预期公司资产负债率将维持低位。2019Q3公司期间费用率(含研发)7.64%，环比2季度下降1.69个百分点，公司期间费用持续改善。

　　公司为不锈钢管行业龙头公司，受益油气投资的回暖。公司为我国不锈钢管龙头公司，市占率较高，公司营收中油气板块占比40%以上，是公司业绩的重要来源。随着我国油气管网公司的批准建成，我国油气投资的景气度将持续。

　　公司募投的焊接管项目仍在持续投入，公司未来产品仍有增量，公司业绩将逐步释放。

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