风格转换现苗头 坚守白马蓝筹还是调仓中小创？

　　上证50已经连续收出了第四根阴线，高位缩量盘整格局正式形成；而创业板指则从7月中旬的1641点绝地反击，一路高歌。<对于a股而言，在结构市(而非普涨的大牛市)中，白马蓝筹与题材成长之间，通常都是跷跷板式此消彼长的关系。这一方面与资金的存量博弈有关，另一方面也有“投资周期律”和资金获利欲望密切相关。><>

　　据E公司报道，对于这个类似于先有蛋还是先有鸡似的大难题，别说投资者难以把握，专业券商给出的答案都互相掐架。

　　东方证券(600958)已经明显转向了小盘、题材和成长。其指出，沪深300指数短期已经有回调压力，而中小创则可以谨慎乐观。

　　东方证券日前专门发布《需要重视中小创的反弹行情》，其中指出，创业板进入逐步筑底阶段，日线级别的反弹已经有别于两年以来的走势，建议积极关注。东方证券强调，这是其自2016年2月以来，首次看多中小创板块。

　　中原证券(601375)给出的答案是依然坚守蓝筹。其理由看起来也很有道理。

　　从上周来看，高估值的小盘成长股跑赢稳定的大盘蓝筹；但是基本面上绩优股的涨幅高于亏损和微利股，说明在稳定的政策窗口期，即使市场存在炒作，还是多以业绩为基础。

　　基于此，除周期品的涨价行情将对三季度业绩的高增速形成支撑外，根据历史经验，PPI的环比上升有利于降低商业银行的不良贷款率，在“去杠杆”政策持续推进的背景下，银行的净息差也有望延续回升势头。预期不良率与净息差均得到改善将促进银行业三季度业绩继续向好，加上其依然低估低配的行情，使之仍具备稳健的投资价值。

　　在这种分析框架下，中原证券给出了“左手造纸银行，右手黄金周期”的投资判断。

　　具体来看，其依据分别包括：

　　1、近期美国非农数据远逊预期，飓风天气又对经济造成新的冲击，美联储 9 月加息概率为零，汇率未见转向拐点，最直接受益品种便是黄金。

　　2、从最受益于人民币升值的造纸、航空和旅游业的业绩估值匹配度，和年初至今板块涨跌幅来看，造纸行业估值与业绩匹配度最佳。最新公布三季度业绩预告的13家公司中有12 家公司全部业绩向好，当下造纸业依然具备很好的投资性价比。

　　3、除周期品的涨价行情将对三季度业绩的高增速形成支撑外，PPI的环比上升有利于降低商业银行的不良贷款率，在“去杠杆”政策持续推进的背景下，银行的净息差也有望延续回升势头。预期不良率与净息差均得到改善将促进银行业三季度业绩继续向好，加上其依然低估低配的行情，使之仍具备稳健的投资价值。