旺季来临价格回升 看好汽车行业四季度行情

　　事件：

　　汽车工业协会发布2017年9月汽车产销数据，9月汽车销售270.9万辆(同比+5.7%，环比+23.9%)，其中乘用车销售234.3万辆(同比+3.3%，环比+24.9%)，商用车销售36.7万辆(同比+23.9%，环比+17.9%).

　　点评：

　　行业：金九来临销量增速上行，库存水平进一步下降。9月汽车生产267.1万辆(同比+5.5%，环比+27.6%)，汽车销售270.9万辆(同比+5.7%，环比+23.9%)。由于9月是传统旺季，销量同比增速较上月增加0.4pct；环比则大幅改善，较上月增加13.0pct，符合市场预期。9月末汽车库存127.3万辆，较月初库存下降5.4万辆，库存水平进一步下降。终端价格优惠幅度回收，企业盈利水平将改善。综合来看，行业旺季叠加年底购置税退坡预期，四季度销量增速持续上行。

　　乘用车：库存继续减少，价格指数回升，乘用车企盈利将好转。9月乘用车生产229.7万辆(同比+2.9%，环比+28.4%)，销售234.3万辆(同比+3.3%，环比+24.9%)。销量超过产量4.6万辆，库存数量下降5.0%。全国乘用车价格指数7月到达谷底，目前已有所回升，降价幅度收窄，乘用车企盈利将有所好转。分车型看，9月SUV销量97.1万辆(同比+10.5%)，增速回落；轿车销量116.1万辆(同比+3.7%)，增速扩大，旺季需求回暖趋势显现。MPV、交叉型乘用车产销继续呈现下降态势。受购置税退坡影响，9月1.6L及以下乘用车销量161.7万辆，与上年同期基本持平，占乘用车比重69.0%(同比-2.2pct)。自主品牌乘用销售96.6万辆(同比-0.9%)，市场份额41.2%，同比下降1.7pct.

　　商用车：重卡三季度淡季不淡，客车开始放量。9月商用车生产37.4万辆(同比+25.0%，环比+23.3%)，销售36.7万辆(同比+23.9%，环比+17.9%)，保持高增长。根据第一商用车网，9月重卡单月销量10.1万辆(同比+91.0%)，连续四月创历史新高。三季度销售28.5万辆(同比+87.5%)，淡季不淡特征明显。由于四季度为行业旺季，华北地区环保限产，预计四季度重卡销量与三季度持平，2017全年将超过110万辆，存在超预期可能。客车9月销量4.7万辆，同比增长7.5%；1-9月累计销售34.6万辆，同比下滑8.8%，降幅继续收窄。四季度为传统旺季，预计客车销量增速将显着回升。

　　新能源：三季度高增速符合预期，四季度关注电动物流车和客车。9月新能源汽车销售7.8万辆(同比+79.1%)，其中纯电动汽车销售6.4万辆(同比+83.4%)，插电混销售1.4万辆(同比+61.9%)。其中新能源乘用车销量6.1万台，同比增长96.9%。新能源商用车销量1.7万辆，同比增长35.3%。由于乘用车受A级及A00级双向拉动增长势头猛，且商用车明显起量，三季度新能源汽车销量同比增长70.9%。由于电动客车招标陆续完成，9月开始集中起量，电动物流车受益于“三万公里”政策松动弹性较大，年底旺季行情值期待。

　　投资建议：预计2017年汽车销量增长6.2%。我们建议关注三类投资机会：1)双积分管理办法正式落地，各大车企加快布局新能源；“三万公里”有望调整，关注电动物流车投资机会。推荐东风汽车(600006) 、宇通客车(600066) 、国机汽车(600335) 。2)重卡销量持续超预期，关注产业链投资机会。推荐潍柴动力(000338) 、中国重汽(000951) ，关注威孚高科(000581) 。3)关注估值与业绩增速匹配的成长性零部件龙头。推荐星宇股份(601799) 、精锻科技(300258) 、东睦股份(600114) 。

　　风险提示：汽车行业销量不达预期；终端库存高企、价格大幅下降，侵蚀行业盈利；新能源汽车推广等进程低于预期。