国金证券：海伦哲买入评级

　　事件

　　11月8日，美国特雷克斯公共事业设备公司总裁随特朗普政府访华，并同公司签署了战略框架协议意向书， 在未来五年内将合作生产5,000台高空作业车，销售额约 50 亿元人民币。

　　评论

　　国内高空作业车龙头联手国际巨头，业绩增长确定性强。 本次签订框架协议的特雷克斯是美国起重机械巨头，其公共事业设备公司成立于 70 多年前，是公用电力行业绝缘设备高空设备、综合埋杆作业车和旋挖钻机的领先供应商，是北美第二大高空作业车和市政车辆生产商， 2016 年公共事业设备营收 3.1 亿美元，占总营收的 7%。海伦哲(300201) 自 2009 年起成为特雷克斯公共事业设备公司的合作伙伴，并自 2015 年起成为其在中国的唯一经销商，此次签订框架协议深化战略合作，双方将合作开发特雷克斯公共事业设备公司相关产品，并将在未来五年合作生产 5,000 台高空作业车，销售额约 50 亿元，将有助于提升公司高空作业车产品综合竞争力，主业业绩增长确定性增强。

　　连续中标国家电网大单， 下游设备需求持续上升。 公司是国内高空作业车领域的龙头，今年 6 月中标国家电网 4 亿元订单， 2016 年 6 月中标国家电网5.7 亿元订单，中标率高达 70%，主要产品为绝缘斗臂车和高空作业车，公司市占率稳步提升。根据 Access International 统计， 2015 年全球高空作业车销量约为 2.3 万台，其中美国约为 1.3 万台，中国约为 3000 台，随着国内工业转型升级的推进和工人作业安全要求的提高，对高空作业车的需求呈上升趋势。公司产品绝缘斗臂车，因其可以不停电维修、方便居民用电的优势，国家电网对其加大采购， 计划未来 5 年时间达到美国的保有量， 平均每年需增加 2000 台采购， 规模达 20 亿。

　　布局智能制造产业链，成就多元发展平台。 公司业务主要分四块：一是高空作业车，二是军品和消防车，三是巨能伟业 LED 智能电源，四是连硕自动化的自动化集成系统和机器人(300024) 职业教育。 公司今年 8 月公告收购方案，拟以发行股份及支付现金方式，收购诚亿自动化和新宇智能 100%股权，分别作价 6.03 亿、 3.43 亿元；诚亿自动化主营平板显示模组设备，新宇智能主营锂电自动化生产设备，两家公司 2017-2019 年合计业绩承诺为 6300 万、8300 万、 1.09 亿元。公司通过并购不断拓展智能制造产业链布局，逐步发展成多元化的智能制造大平台，形成传统业务与新兴产业并进格局。

　　盈利预测

　　我们预测 2017-2019 年营业收入分别为 17.75/23.1/27.7 亿元，分别同比增长 25%/30%/20%；归母净利润 1.15/1.65/2.08 亿元，分别同比增长30%/44%/26%； EPS 分别为 0.11/0.16/0.20 元，对应 PE 分别为 79/55/44倍。

　　投资建议

　　我们认为海伦哲与特雷克斯公共事业设备公司进行战略合作，将有助于提升公司高空作业车综合竞争力及销售规模，叠加国内高空作业车渗透率的提升，以及国家电网对绝缘斗臂车需求的增长，公司主业业绩增长确定性强；公司通过持续外延式并购，完善智能制造产业链，形成传统业务与新兴产业并进格局。 我们维持公司“买入”评级，未来 6-12 个月目标价 10.0-11.0元。

　　风险提示

　　高空作业车及消防车订单波动的风险，外延并购的审批风险。