太平洋：浙江交科买入评级

　　事件：公司发布业绩修正公告，预计2017年度实现归母净利润10.55-11.25亿元，同比增长124.91%-139.83%。

　　主要观点：

　　1。浙江交工并表，未来双主业发展

　　2017年11月公司完成重大资产重组，收购浙江交工集团股份有限公司，公司主营业务由化工扩展为“化工+交运工程”双主业发展。受益2017年公司主营产品聚碳酸酯、顺酐、DMF大幅涨价，以及浙江交工并表，全年预计实现归母净利润10.55-11.25亿元，相比2016年的4.69亿元(其中化工0.66亿元，交工4.03亿元)，大幅增长。

　　2。化工业务好转，业绩弹性大

　　公司拥有在产产能PC10万吨、顺酐8万吨(预计2018Q1扩至10万吨)、DMF16万吨(国内第二)、DMAC4万吨(国内第一)，产销两旺。有机胺盈利稳定，2017年DMF均价5879元/吨，同比+33.67%。顺酐经历2014-2015年亏损，2016扭亏为盈，2017年均价8950元/吨，同比+41.23%，持续改善。PC国内自给率不足35%，净进口110万吨，进口替代空间巨大。由于行业技术壁垒高，下游需求稳定，国内PC供不应求局面在2020年前不会改变，公司作为国产PC龙头，尽享先发优势。PC每上涨1000元/吨，增厚公司EPS0.05元。

　　3。交运资产优良，未来增速高

　　“十三五”浙江省综合交通基础设施建设投资规模预计1.2万亿元，是“十二五”1.67倍。浙江交运资质齐全，实力雄厚，公司业务从2015-2016开始井喷式增长。截止2017年末，已签约未完工项目449.14亿元，其中2017Q4新签订单78.74亿元。2017年-2019年业绩承诺为扣非后净利润不低于5.2亿元、6.5亿元、7.5亿元，CAGR达36%。

　　4。盈利预测及评级

　　我们预计公司2017-2019年归母净利分别为11.01亿、12.91亿和17.04亿元，对应EPS0.84元、0.99元和1.31元，PE18X、15X和12X，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品价格大幅波动，浙江石化项目进度不及预期。