蓝思科技：2018年高增长有望延续

　　事件；公司发布全年业绩快报，全年实现收入237.6亿元，同比增长55.94%；实现净利润21.2亿元，同比增长76.31%；符合市场预期。

　　大客户新品拉货带动业绩高增长，Q4单季利润创历史新高：公司Q4单季度实现收入86.4亿元，实现净利润13.3亿元，均创单季度历史新高，主要是由于大客户主要新品进入量产阶段，同时公司在客户处份额提升，带动收入大幅增长，同时随着公司产能利用率及良率爬升，Q4单季度净利率达到15.4%，较上年同期及Q3均大幅提升，量价同升带动公司业绩持续快速增长。展望2018年，在大客户双玻璃机型做全年、安卓系列品牌跟进双玻璃设计等有利因素带动下，有望延续高增长趋势。

　　外观创新核心受益者，持续高成长动力强劲：机身设计去金属化是大趋势，其中玻璃方案成熟度高，成本更低，有望成为中高端机型主流方案。从量上看，双玻璃，一片到两片，从价值上看，2.5D到3D，价值量数倍增长，将带动行业规模快速爆发。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业，现有龙头先发优势明显，公司可转债项目加速产能扩张，未来将充分受益于行业爆发。公司Q4在大客户新品方面，良率、份额等方面全方位优于竞争对手，玻璃加工龙头地位已奠定，将持续受益于行业高增长红利，带动公司业绩持续快速增长。

　　加速围绕玻璃打造一站式平台，未来成长路径明晰：公司加速围绕玻璃打造一站式解决方案平台，例如与日写合作落地，由玻璃进一步向sensor与贴合领域拓展，依托客户资源优势，承接日系企业产业转移，玻璃+传感器+贴合的消费电子一站式解决平台初步成型，大客户单机价值量大幅提升，2018年有望率先在可穿戴领域落地，后续进一步拓展至其他产品线，接力2017-18年大客户双玻璃方案驱动的高成长。此外汽车电子等其他领域布局也在积极推进，成长动能叠加，未来高成长路径明晰。

　　公司为行业龙头充分受益外观创新大趋势，同时公司平台布局不断，长期成长路径进一步明晰，我们预计2017/18/19年净利润为21.2/33.8/50.2亿元，增速为76%/59%/48%，EPS为0.81/1.29/1.92元。

　　风险提示：双面玻璃方案渗透率低预期，3D玻璃渗透率低预期。