有色金属行业：钴锂景气度持续向上(附股)

　　2018 年一季报前瞻：同比普遍有较大增幅，锂、钴板块利润增速尤其突出。锂、钴板块由于产品同比量价齐升利润同比大幅上涨，洛阳钼业(603993) (118%，符合预期)(括号内为一季报净利润同比增速，下同)，寒锐钴业(300618)( 412%，超预期)，天齐锂业(002466) ( 60%，符合预期)，赣锋锂业(002460) ( 231%，符合预期)；铅锌和铜板块受益产品价格上升利润同比上涨，但涨幅大多数低于理论弹性值，包括：驰宏锌锗(600497) (30%，符合预期)，中金岭南(000060) ( 28%，符合预期)，紫金矿业(601899) ( 14%，符合预期)，江西铜业(600362) ( 27%，符合预期)；中游磁材及铝加工公司利润增速稳定，正海磁材(300224) ( 651%，符合预期)，宁波韵升(600366) (16%，符合预期)，亚太科技(002540) (20%，符合预期)，明泰铝业(601677) (24%，符合预期)；其他业绩增长优异的公司包括：云海金属(002182) ( 72%，符合预期)，锡业股份(000960) ( 32%，符合预期)，东睦股份(600114) ( 39%，符合预期)；电解铝板块由于铝价低迷业绩同比较差，云铝股份(000807) (-13%)。

　　2018年有色整体需消化高估值，需精选子行业及个股。目前有色整体估值水平对应2017年净利润的PE普遍在30-40，对标2018年净利润预计也在20-30，远高于钢铁、煤炭等其他周期品种，且除钴锂以外其他金属价格难有进一步上涨动力，预计2018年有色整体表现将相对弱于化工、水泥等周期板块，需精选子行业及个股。

　　2018 年金属价格判断：价格角度上半年较确定上涨的是钴价，国内补贴将持续鼓励高能量密度的三元电池，钴需求持续向好，同时供给端增强有限供需面仍然较好。锂价格预计3、4 月由于磷酸铁锂客车抢装需求提振将有所反弹，但 6 下旬月开始由于补贴退坡需求下降，同时新增供给出量，价格可能将有所回落。 铜、锌等大宗基本金属价格上半年预计震荡，暂无需求大周期刺激，大宗基本金属价格预计难以创新高。 铝价格预计仍将弱势，3 月 15 日取暖季限产结束复产 150 万吨产能，同时今年新增产能较多，预计铝价格仍将继续走弱。 锡价格预计震荡，锡供给下降逻辑暂时未见验证，预计产品价格仍将震荡。镍价格预计震荡，高成本红土镍矿供给及高库存限制镍价格进一步上涨，预计镍价格维持震荡。

　　投资建议：继续推荐钴和紫金矿业！ 锂板块三四月继续看反弹。上半年钴价格继续看涨，标的上推荐寒锐钴业(2018/2019 净利润 16 亿/21 亿， PE22X/17X)、 洛阳钼业( 2018/2019 净利润 60 亿/64.4 亿， PE32X/30X) ； 紫金矿业是少数能够独立于行业之外进行产能扩张的公司( 2018/2019 净利润 40 亿/50.9 亿， PE26X/20X)； 同时建议积极配置中游高增速低估值的标的， 明泰铝业( 2017/2018 净利润 3.5 亿、 5 亿， 40%+增速对应 2018 年净利润 PE 仅 15 倍)， 东睦股份 ( 2018 年扣非预计 3.5 亿净利润( 40%+)，对应 PE19X)；锂板块由于三四月锂价格预计有所提价，股票看反弹，标的天齐锂业( 2018/2019 净利润 25.3 亿/35 亿， PE27X/20X)，赣锋锂业( 2018/2019 净利润 23亿/26 亿， PE23X/20X)。