华创策略：市场围绕三条主线推进

　　重新审视2018年开年至今，海外市场波动率上升、美国特朗普政府“贸易战”魅影以及相互矛盾的宏观调控政策带来流动性隐忧；国内周期运行类滞胀显化，供给侧改革向纵深推进，金融去杠杆进入实际落地阶段。市场也围绕着“波动率放大”、“类滞胀”和“新旧动能转换”三条主线推进，这代表着适应16-17年的趋势投资逻辑和板块的动量策略需要一定的修正和调整，避免持仓风格的大起大落，步步为营是更为稳妥的策略。

　　就实际操作而言，从获取收益的角度，我们核心强调两点：

　　1、2018年获取收益最大的方式来自超跌反弹。市场习惯于过去两年低波动的特征，但2018年对波动风险保持一份警醒，要守望资产价格低点给予的安全边际空间，保护已获取的盈利成果。站在短中长周期综合去审视新老体系和格局的变迁趋势、生灭转化的发生过程，或许能对2018年所开启的历史时间窗口有另一番理解，对下跌以更积极的心态去面对。

　　2、在市场下跌中，市场风格完成收敛。我们对2018年市场外部环境有两点基本判断：第一、宏观增长，企业盈利因为经济周期下行的压力，要比去年有所下降；第二、决定市场估值的利率环境要较2017年边际上乐观一些，虽然监管落地会导致过程波折。这决定了市场将从去年蓝筹白马的极致风格中完成收敛。考虑到资产波动率放大的特征，市场风格将在下跌过程中完成收敛，因此在后续下跌后的方向选择上要遵循市场自发的力量，以“新蓝筹”龙头为主。

　　风险提示：流动性风险上升，业绩确定性下降，股市波动率放大。