对市场格局变化须有策略调整

　　投资股票市场需要对市场重大变化加以关注，而投资策略的应对则非常关键。从中国股票市场发行格局及新品种预期来看，市场格局的变化将出现与延伸，在格局变化的当口，也须对市场策略区别调整，以应对风险与机会的对冲。

　　从最新政策信号来看，证监会副主席阎庆民15日在参加全国政协十三届一次会议闭幕会时对证券时报记者表示，中国存托凭证(CDR)将很快推出，CDR是解决两地的法律、两地监管的有效措施，有利于已上市、海外退市企业回A股上市。对于如何判断“独角兽”企业名单，阎庆民指出，这需要多个部委共同筛选，科技部、工信部有技术参数，需达到标准，涉及工业互联网、人工智能等。

　　对于市场投资者而言，需要关注此动态变化，而如果快速出台CDR，我们认为，中国股票市场格局将发生一个较大变化。从美国ADR情况来看，其相当于“间接股票”，由美国的银行充当中间人，当了一回总包商，然后再零售给美国的普通投资者。因此，如果中国CDR开放是双向的，则可能带来中国股票市场的一个大的格局变化，而从投资策略上需即时向存优去劣方向原则应对。

　　从市场格局变化来看，如果CDR快速推出，则一方面为投资者选择性提供了空间，另一方面则可能带来A股市场股票价值的估值变化。对于国内已经上市的上市公司来说，CDR的推行将会给其带来巨大的估值压力。

　　长期以来，中国资本市场如果公司只要能在A股上市，无论业绩多么垃圾，都能享受高到离谱的估值，即便是亏损严重的空壳公司，退市公司非常之少。正如业界观察分析：这种畸形的市场，造就了一批“不务正业”的上市公司，把上市当成终极目标，整天不务正业，天天讲故事，然后就套现跑路。上市公司没有利用资本平台做实业，反倒是炒作概念玩“套路”，反正无论业绩多差，都有“韭菜”可以收割！而CDR来了之后，这种情况可能发生天翻地覆的变化！中国的投资者，将有机会选择来自全球的优质公司，不用再在中国的那些“没有最差、只有更差的上市公司”中无奈选择。如此，那么垃圾上市公司将无人问津，可能沦为仙股或者因为交易不足而退市！因此，CDR对于国内一些业绩较差的上市公司，投资风险面临较在的冲击。

　　从市场现行情况来看，近一年来，A股市场更多体现的是一种存量博弈格局，一些优质股票经过去年的上涨，估值体系也得以修正；而一些绩差股调整后也有不少表现的公司，但从市场存量博弈的大格局来看，如果此时推出CDR，则两种调整力量可能带来绩差股的巨大股价冲击，而这种冲击程度，则取决于CDR的规模与量能级别，同时新股体系的高估值状态也将面临挑战。以美国股票市场来看，ADR虽然吸引了国际公司到美国，但从发展与淘汰的情况来看，也是较为分化的。据中国证监会研究中心统计显示：纳斯达克每年有大约8%的公司退市，其中大约一半是强制退市。纽交所的退市率大约为6%，其中约1/3是强制退市。不少中概股退市也显示市场的优胜劣汰机制。

　　总体来看，中国CDR推出预期是新形势下的一个重要举措，但从美国市场来看，如果中国对等世界资本市场，则微软、苹果等美国公司也可在中国发行CDR，否则，对等性原则则可能面临挑战，我们建议谨慎推出并做好相关设计与步骤。从某种程度来看地，CDR也可以理解为未来国际板建设的一个前探，研究认为，从相关政策信号与我国资本市场规模及经济体量来看，不久推出CDR的可能性较大，市场格局带来的机会与风险将是共振的，投资策略须有区别应对。