合力泰：业绩持续高增长 智能模组龙头逻辑验证中

　　2017年实现151.11亿，同比增长27.57%；实现归母净利润11.79亿，同比增长34.98%。其中2017年第四季度实现营业收入47.58亿，实现净利润2.71亿。

　　业绩持续高增长，智能模组龙头逻辑验证中。从2017年全年业绩情况来看，公司业绩增长基本符合预期，由于2017Q4江西合力泰(002217)地方政府招商引资导致补助款未及时到账及新建产能延迟释放所造成的短期影响已基本消除，公司产业链进一步完善，主营业务市场份额进一步提升。我们认为，在行业集中度不断提升的背景下合力泰作为智能模组制造龙头的逻辑正在不断验证，未来有望持续实现业绩高增长。

　　业绩高增长验证成长逻辑，平台化龙头势如破竹！公司主营业务涵盖触显模组、电子纸、摄像头、指纹识别、无线充电零部件、FPC、盖板玻璃、背光等多种模组，精细化的成本管理能力及产业链上下游结合的特质使得公司在模组厂商中竞争力十足，另外公司不断内生外延整合产业链资源，从原先的单一产品线拓展到目前1+N的多产品渗透供应体系，快速提升营业收入，扩大市场份额；另一方面，公司精准判断产业发展趋势，控股上海蓝沛，目前在无线充电磁性材料、COF超细电路、加成法线路板工艺、LCP天线工艺等领域皆有完整布局，为未来智能手机微创新不断及5G高频高速时代领先卡位，未来有望率先享受行业红利，在公司稳健开拓的基因蓝图上加入进取的成长特性。

　　维持“买入”评级。我们看好公司作为智能模组龙头的持续高增长，预计公司2018~2020年EPS为0.63/0.92/1.20元，维持“买入”评级。

　　风险提示。公司智能硬件市场拓展不及预期。