长春高新：医药板块靓丽 业绩持续高增长

　　2018年第一季度公司营收10.32亿元，同比增长39.27%；归母净利润2.10亿元、扣非后归母净利润1.82亿元，分别同比增长46.26%、27.33%。其中，医药企业营收同比增长40.47%，净利润同比增长44.44%。

　　毛利率持续上升，销售费用增加明显。2018Q1，公司房地产项目尚未结算，医药企业收入快速增长，进而带动整体毛利率上升至89.37%，同比增加1.78pct。公司持续加大销售投入，销售费用率上升至41.26%，同比增加2.42pct，管理费用率与财务费用率维持相对稳定。公司投资收益同比增加0.21亿元，主要是百克药业股权转让完毕，处置子公司收益增加。

　　医药板块快速放量，研发项目进展顺利。2018Q1，公司医药板块维持快速增长。金赛药业优化营销模式、扩充销售队伍，医院开发数量、新患者入组数量、用药时间均有所增长，并且长效水针Ⅳ期临床患者入组完成，生长激素销售延续快速放量。金赛药业促卵泡激素为国内首仿重组产品，目前各省份招投标进展顺利，逐步进入市场放量期。百克生物是国内第二家获批水痘疫苗“两针法”的企业，受益于“两针法”市场扩容，水痘疫苗销量持续上升，并实现印度出口。狂犬疫苗市场需求相对刚性，随着国内宠物数量增加，市场需求稳步增加，迈丰药业狂犬疫苗生产工艺改良完成，销售额有望稳健增长。此外，公司在研项目进展顺利，鼻喷流感疫苗与带状疱疹疫苗Ⅲ期临床有序进行，艾塞那肽正根据发补要求开展相关试验。公司还通过投资美国Rani和瑞宙生物，布局口服生长激素与肺炎疫苗研发，护航公司长远发展。

　　维持“买入”评级：预计公司2018-2020年净利润分别为8.62亿、11.43亿、14.83亿元，对应EPS为5.07元、6.72元、8.72元，对应PE为37倍、28倍、22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品销售及新药研发不及预期等。