美元强势导致外储规模下降

　　事件：

　　4月外汇储备31248.52亿美元，预期31310亿美元，前值31428.2亿美元。以SDR计价21729.59亿，前值 21617.01亿。4月末黄金储备报777.88亿美元，3月末为784.19亿。

　　核心观点：

　　4月外汇储备规模环比减少179.68亿美元，主要原因在于美国加息以来美元指数走强，人民币及其他主要经济体货币兑美元有不同程度的贬值，造成以美元计价的投资资产价格波动，并产生负贡献的估值效应。前期美储联加息导致美元阶段性走强，中美利差收窄将使得人民币短期内承受压力。但沪港通、深港通每日额度扩大、A股即将纳入MSCI等事件表明中国市场正在进一步开放，在资金流入流出动态平衡之下，预计未来外汇储备也将呈现双向波动的稳定局面。

　　点评：

　　1、 估值效应叠加资产价格回调，外汇储备规模小幅下降。3月末美国加息以来，美元指数持续走强，单月上涨2.08%，创近一年半以来最大月涨幅，美元兑人民币升值1.13%，为防止人民币汇率失速下滑，央行在公开市场温和净回笼以维持币值总体可控，另外在欧元、英镑等其他主要经济体货币也有不同程度贬值的背景下(欧元兑美元跌0.71%、英镑兑美元跌1.1%)，外汇投资资产价格发生变动，如美国国债价格下跌等，由此给外汇储备估值带来负面影响。

　　2、 中美利差收窄将使人民币短期承压。3月22日美联储宣布加息，随后央行跟随上调逆回购利率、MLF和SLF等货币政策利率此次利率上调主要在于防范风险，同时也有利于缓解中美利差缩窄的趋势。以十年期国债收益率为例，四月初前后中美十年期国债收益率差维持在100bp左右，而四月底一度收窄至56bp的低位。在美联储6月加息几已确定的情况下，预计美元将继续阶段性走强，而中美利差可能继续走低，短期内将给人民币持续带来贬值压力。

　　3、 预计未来外汇储备将继续双向波动。4月外汇储备规模环比减少179.68亿美元，但依然稳定在3.1万亿美元上方，今年以来外储规模呈现小幅双向波动的稳定局面。目前中国市场正在进一步开放，为了给MSCI六月份顺利将A股纳入其全球指数体系铺路，自今年5月1日起，沪港通、深港通每日额度将扩大四倍，沪股通、深股通每日额度调整至520亿元人民币、港股通每日额度也调整为420亿元，此举将带来大量的外资流入。而随着A股纳入MSCI的到来，资金跨境流动也将更加顺畅，若未来资金流入流出能够处于动态平衡之中，中国的外汇储备也将继续双向波动。